核心内容
海达股份（300320.SZ）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达10.36亿元，同比增长99.63%；归属上市公司股东的净利润为9179万元，同比增长52.46%。公司当前市场价格为5.46元，目标价格区间为9.50-10.00元。分析师认为公司未来表现良好，维持“买入”评级。
主要观点
业务增长驱动业绩
- 轨交与汽车业务是公司主要增长引擎，两者合计占收入的80%。
- 轨交业务：上半年收入增长接近翻番，主要受益于高铁车体密封件的高市占率以及复兴号动车组风挡新产品成功替代进口。轨道减振产品在重载铁路工程豪华线、衢宁线项目中供货，盾构隧道止水密封件中标金额增加。
- 汽车业务：天窗密封产品供应伟巴斯特等国际巨头，新增多个订单。整车密封产品订单数量达22个，上汽、一汽、吉利等大型整车企业开始批量供货。车辆减震产品获得多个整车厂订单，且有十多个车型在研。
新业务并表影响
- 科诺精工的汽车天窗导轨型材业务于2018年2月并表，上半年贡献收入约1.19亿元、净利润1341万元。
- 2018年业绩承诺为3600万元，完成率37.25%。
盈利能力与现金流
- 公司2018年预测归母净利润为2.2亿元，对应PE为15倍。
- 由于化工原料价格上涨和收入结构变化，公司上半年毛利率下降4.7个百分点，经营活动现金净流量减少5823万元。
关键信息
财务指标
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 摊薄每股收益（元） |
0.283 |
0.266 |
0.366 |
0.468 |
0.554 |
| 每股净资产（元） |
2.85 |
1.72 |
2.09 |
2.57 |
3.15 |
| 每股经营性现金流（元） |
0.09 |
-0.01 |
0.12 |
0.34 |
0.61 |
| 市盈率（倍） |
62.08 |
48.53 |
14.93 |
11.65 |
9.85 |
| 净利润增长率（%） |
26.18% |
64.31% |
61.26% |
28.11% |
18.30% |
| 净利率（%） |
7.9% |
9.7% |
10.9% |
9.8% |
10.3% |
资产负债表
| 指标 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 流动资产（百万元） |
716 |
829 |
1203 |
1669 |
1892 |
2130 |
| 非流动资产（百万元） |
373 |
381 |
436 |
487 |
540 |
590 |
| 负债（百万元） |
307 |
360 |
703 |
1021 |
1036 |
1010 |
| 股东权益（百万元） |
765 |
835 |
910 |
1104 |
1359 |
1666 |
比率分析
| 指标 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 净资产收益率（%） |
8.60% |
9.94% |
14.98% |
19.92% |
20.73% |
20.00% |
| 总资产收益率（%） |
6.04% |
6.85% |
8.32% |
10.20% |
11.58% |
12.25% |
| 投入资本收益率（%） |
8.88% |
9.90% |
13.75% |
17.14% |
18.53% |
20.14% |
风险提示
- 原材料价格波动：橡胶等原材料价格大幅上涨可能影响公司盈利能力。
- 项目周期较长：盾构隧道及轨道减振项目存在应收账款损失及成本波动的风险。
投资建议与评级
- 市场平均投资建议评分：1.50，对应“买入”评级。
- 投资评级说明：
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
历史推荐与目标价格
| 序号 |
日期 |
评级 |
市价（元） |
目标价（元） |
| 1 |
2018-03-06 |
买入 |
8.14 |
10.50~10.50 |
| 2 |
2018-04-27 |
买入 |
6.97 |
10.50~10.50 |
附注
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