20180101-华创证券-海达股份-300320.SZ-发行股份购买资产获核准批复_汽车业务再添一翼_5页_893kb

海达股份（300320.SZ）总结

核心内容

海达股份（股票代码：300320.SZ）宣布其发行股份购买资产并募集配套资金事项已获得中国证监会核准批复。此次交易旨在通过收购科诺铝业 $95.3%$ 的股权，并募集2.22亿元配套资金，进一步强化其在汽车业务领域的布局，同时拓展汽车轻量化业务。

主要观点

1. 汽车业务再添一翼

• 收购科诺铝业：海达股份拟以发行股份及支付现金的方式收购科诺铝业 $95.3%$ 的股权，交易总价为3.29亿元，其中现金支付1.07亿元，股份支付2.22亿元。
• 拓展轻量化业务：公司计划投入2.3亿元建设“年产3万吨汽车轻量化铝合金新材料项目”，进一步提升在汽车轻量化领域的竞争力。
• 现有汽车业务基础：海达在汽车密封条领域已占据超过 $60%$ 的市场份额，并逐步进入北汽、广汽等大型汽车厂商的供货体系，未来有望带动整车密封件放量，并拓展至减震件领域。
• 协同效应：收购后预计对汽车板块产生良好的协同效应，推动公司整体业务增长。

2. 轨交板块迎来增长机遇

• 轨交业务占比高：轨交板块贡献公司 $40%$ 的收入和超过 $49%$ 的利润，市场份额超过 $50%$，是轨交密封件细分市场的龙头企业。
• 行业前景向好：未来几年，高铁和城轨行业将同步增长，预计到2020年末，城轨总里程将达到8000公里，行业需求将显著上升。
• 公司受益：随着轨交车辆需求增长，公司轨交密封件业务将实现持续增长。

3. 投资建议

• 投资评级：公司获得“强烈推荐”评级，预计未来6个月内股价将超越沪深300基准指数。
• 盈利预测：
  • 暂不考虑收购时，公司2017-2019年归母净利润分别为1.79、3.26、4.09亿元，EPS分别为0.34、0.62、0.77元。
  • 并购完成后，备考归母净利润预计为1.79、3.62、4.52亿元。
• 估值水平：
  • 2017年市盈率（P/E）为36倍，2018年为20倍，2019年为16倍。
  • 市净率（P/B）从2017年的6倍逐步下降至2019年的4倍。
  • EV/EBITDA估值比率也从46倍下降至12倍，显示公司估值逐步合理化。

4. 风险提示

• 行业竞争加剧：汽车和轨交行业竞争激烈，可能影响公司盈利能力。
• 并购整合风险：收购后的整合效果可能影响公司整体运营效率和协同效应的实现。

关键信息

• 公司业务：汽车密封条、轨交密封件、汽车轻量化铝合金新材料。
• 市场地位：轨交密封件细分市场龙头企业，汽车密封条市场份额超过 $60%$。
• 财务数据：
  • 营业收入：预计从2016年的856百万元增长至2019年的2,694百万元。
  • 净利润：预计从2016年的84百万元增长至2019年的412百万元。
  • 毛利率：从2016年的29.1%逐步提升至2019年的34.0%。
  • 资产负债率：从2016年的29.7%逐步下降至2019年的33.7%。
  • ROE：从2016年的9.9%提升至2019年的23.4%。

公司基本数据

主要财务比率

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数 $20%$ 以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数 $10% -20%$。
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在 $-10% -10%$ 之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在 $10% -20%$ 之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数 $5%$ 以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在 $-5% -5%$。
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数 $5%$ 以上。

团队介绍

• 首席分析师：李佳

  • 伯明翰大学经济学硕士，2014年加入华创证券研究所，多次获得新财富最佳分析师奖项。

• 分析师：鲁佩

  • 伦敦政治经济学院经济学硕士，2014年加入华创证券研究所，2016年新财富最佳分析师第五名团队成员。

• 分析师：赵志铭

  • 瑞典哥德堡大学理学硕士，2015年加入华创证券研究所。

• 研究员：娄湘虹

  • 上海交通大学工学硕士，2016年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：吴纬烨

  • 上海财经大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

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