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海达股份（300320.SZ）总结

核心内容

海达股份是一家专注于高端橡胶零配件研发与生产的高新技术企业，其产品主要应用于航运、轨道交通、建筑、汽车四大领域。公司作为轨交与汽车板块的行业龙头，具备显著的市场优势和成长潜力。

主要观点

1. 轨交板块：是公司收入和利润的主要来源，占收入的40%以上，其中轨道交通车辆密封条市场份额超过50%，盾构隧道止水密封条市场份额达40%-50%，轨道减震橡胶部件市场潜力巨大，预计未来三年轨交橡胶配件需求将超过40亿元。

2. 汽车板块：公司通过切入整车密封领域，与北汽、广汽等大型汽车厂商合作，市场占有率高，未来有望快速增长。公司已具备整车密封条业务拓展能力，同时积极布局汽车弹性元件研发。

3. 市场前景：随着“一带一路”战略推进，轨交海外市场拓展加速，带动公司产品需求。国内轨交市场持续增长，汽车市场也有较大发展空间。

4. 盈利预测：公司2014-2016年每股盈利（EPS）分别为0.62元、0.82元、1.14元，对应的市盈率分别为32倍、24倍、17倍，估值具有安全边际，首次覆盖给予“推荐”评级。

关键信息

产品与市场应用

• 八大类产品：船用舱盖橡胶部件、集装箱橡胶部件、盾构隧道止水密封件、轨道车辆密封条、建筑密封条、轨道减震部件、汽车密封条等。
• 应用领域：航运、轨道交通、建筑、汽车。

财务指标

• 2013年主营收入6.43亿元，同比增长17.21%，净利润8400万元，同比增长19.7%。
• 2014-2016年主营收入预计分别为7.60亿元、9.69亿元、12.20亿元。
• 净利润预计分别为8300万元、11000万元、15400万元，年均复合增长率显著。

估值与投资建议

• 公司当前市盈率（PE）为31.71倍，市净率（PB）为3.63倍，估值合理。
• 类比轨交板块其他零配件公司，公司估值具有安全边际，给予“推荐”评级。

风险提示

• 原材料价格波动；
• 铁路设备投资放缓，高铁出口低于预期。

投资亮点

• 轨交业务：作为国内轨交橡胶配件的龙头，公司产品在动车组密封条市场占比高达60%-70%，地铁密封条市场占比45%以上，未来增长可期。
• 汽车业务：在汽车天窗密封条领域占据领先地位，市场份额超过60%，并逐步拓展整车密封业务，带来业务弹性。
• 技术优势：公司拥有橡胶研发技术优势，产品性能达到国际先进水平，具备进口替代能力。
• 客户资源：与南北车、中国中铁、北汽、中集集团等优质客户合作，客户资源稳定。

业务增长路径

• 轨交板块：受益于国内动车与城轨地铁的持续通车高峰，密封条与减震部件需求增长显著。
• 汽车板块：依托天窗密封条龙头地位，拓展整车密封条业务，带动整体增长。
• 海外市场：随着“一带一路”战略实施，公司有望拓展海外市场，提升整体市场份额。

财务预测

竞争优势

• 在轨交密封条市场占有率超过50%，盾构隧道止水密封条市场占有率达40%-50%。
• 汽车天窗密封条市场占有率超过60%，具备进口替代能力。
• 客户资源优质，与行业龙头建立长期合作关系。

总结

海达股份凭借其在轨交与汽车领域的技术积累和市场优势，有望在未来三年实现业绩的持续增长。公司产品在多个细分市场占据领先地位，具备进口替代能力。随着国内轨交市场的发展和“一带一路”战略的推进，公司未来增长空间广阔，估值合理，具备投资价值。