20240212-天风证券-同业存单周度跟踪_存单发行成本持续下行_7页_1mb

同业存单市场发行与交易情况分析

研究观点

• 机构认为节后资金面受财政货币组合影响，央行投放精准，政策导向明确；
• 考虑到降准落地、春节后现金回流及2月信贷小月因素，资金面偏利好；
• 地方债发行提速可能带来阶段性缴款压力，扰动资金面；
• 银行负债管理压力不大，存单利率上行压力较小；
• 强调货币政策、机构行为和市场走势不确定性为风险提示。

发行情况分析

• 发行规模与净融资：本周同业存单发行量下降，净融资额转为负值（-13771亿元）；
• 主体结构变化：股份行发行占比显著上升（+5.35pct）；
  其他类型机构占比均有下降；
• 评级结构变化：AAA级存单占比显著上升，其他评级等级存单占比下降；
• 发行期限结构：加权发行期限延长（主期由1M-9M向3M-6M-1Y过渡）；
  不同年限发行占比变化明显，较长期限占比多数上升。

交易情况分析

• 发行成本下降：加权发行成本降至2.34%（上周为2.39%），国有行发行利率水平维持在2.32%左右；
• 收益率普遍下行：主要期限（1M至1Y）AAA级同业存单收益率普遍下降，1Y期下降幅度最大（300bp）；
• 利差变化：1YAAA存单利率与MLF利差有所上升，与R007利差扩大；
• 期限利差：1Y-3M、1Y-6M期限利差均出现上升，市场期限结构调整明显。

风险提示

• 货币政策变化带来的不确定性；
• 机构行为变化等潜在市场风险；
• 报告仅供参考，不构成投资建议。