20230217-国盛证券-岳阳林纸-600963.SH-静待CCER审批重启_林业碳汇业绩兑现可期_3页_325kb

岳阳林纸（600963.SH）总结

核心内容与主要观点

岳阳林纸（600963.SH）作为林业碳汇领域的先锋企业，正积极布局碳汇市场，静待CCER（国家核证自愿减排量）审批重启，以实现林业碳汇业务的业绩兑现。公司具备显著的核心壁垒，包括强大的技术团队、央企背景、丰富的林业资源以及充足的资金储备，使其在碳汇市场中具有竞争优势。

公司与北京绿色交易所（绿交所）签订战略合作协议，进一步拓展在碳资产管理、绿色金融及碳汇交易等领域的合作，有助于提升其在碳汇市场的影响力与品牌价值。目前，公司已签约林业碳汇面积达3250万亩，预计到2025年末将增至5000万亩。公司正积极筹备PDD文件编制，一旦CCER审批窗口开放，预计可快速提交审批量约200万吨，实现碳汇业务的业绩增长。

在主营业务方面，岳阳林纸的浆纸业务盈利逐步改善，受益于浆价波动及市场需求复苏。2023年Q1预计文化纸需求将有所回升，公司已进行两轮提价，盈利能力有望增强。同时，化工板块持续贡献利润增量，高纯度双氧水产品已于2022Q3正式投产，新增产能稳步拓展。

关键信息

碳汇市场布局

• CCER审批重启：2月4日，国家绿色发展示范区及国家级绿色交易所启动，为CCER市场提供基础设施保障。
• 战略合作：2月16日，公司与北京绿交所签署战略合作协议，加强在碳汇、绿色金融等领域的合作。
• 项目储备：已签约林业碳汇面积达3250万亩，预计2025年末达5000万亩。
• 业绩兑现预期：CCER审批重启后，公司预计可快速提交约200万吨碳汇审批量，推动业绩释放。

浆纸业务改善

• 浆价波动：2月针叶浆价格上涨0.4%，阔叶浆价格下降6.3%，受全球供应变化影响。
• 需求复苏：文化纸进入招标旺季，预计2023年Q1末需求复苏，公司已进行提价。
• 成本压力缓解：全球纸浆供给增加，供需矛盾缓解，公司成本压力逐步下降。

化工板块增长

• 新产品投产：高纯度双氧水于2022Q3投产，新增产能逐步释放。
• 利润贡献：化工板块持续为公司带来利润增量。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.3/7.2/8.0亿元。
• 估值指标：对应PE分别为20X/17X/16X，估值逐步下降，反映市场对其业绩增长的预期。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于其在碳汇市场的布局及主业盈利改善的前景。

财务数据概览

财务比率分析

风险提示

• 疫情反复：可能影响市场需求与供应链。
• 原材料涨价超预期：可能对成本端造成压力。
• 碳中和政策低于预期：可能影响碳汇市场的政策支持与发展速度。

股票信息

总结

岳阳林纸凭借其在林业碳汇领域的领先优势及与绿交所的战略合作，有望在CCER审批重启后实现碳汇业务的业绩兑现。同时，浆纸业务盈利逐步改善，化工板块持续放量，公司整体盈利能力提升。尽管面临一定的市场与政策风险，但其在碳汇市场的布局及多元业务增长仍使其具备良好的投资价值。