20230311-天风证券-平安银行-000001.SZ-业绩维持高增_零售转型深化_6页_879kb

平安银行（000001）总结

核心内容

平安银行在2022年实现了营业收入和归母净利润的稳健增长，全年营业收入同比增长6.21%，归母净利润同比增长25.26%，业绩增速在已披露业绩快报的全国性银行中位居首位。22Q4末年化加权平均ROE达到12.36%，同比增长1.51pct，盈利能力持续增强。

主要观点

1. 营收与盈利表现

• 营业收入：2022年全年增长6.21%，预计2023-2025年将保持增长趋势，增速分别为5.68%、8.70%、10.54%。
• 净利润：2022年同比增长25.26%，预计未来三年净利润增速分别为23.28%、20.52%、20.01%。
• 每股收益：2022年为2.35元，预计2023-2025年将分别达到2.89元、3.48元、4.18元。
• 估值：当前PB（MRQ）为0.70倍，目标PB为0.95倍，对应目标价20.26元，维持“买入”评级。

2. 零售转型深化，AUM持续增长

• AUM增长：2022年末零售AUM同比增长12.7%，在高基数下仍保持双位数增长。
• 结构变化：存款占比提升，个人存款增速达34.35%，非存款类AUM增速放缓。
• 客户结构：私行客户AUM同比增长15.27%，非私行客户AUM同比增长10.69%，私行客户增速高于整体零售客户。
• 零售客户数：截至22Q4末，零售客户达1.23亿户，同比增长4.1%，零售AUM增速远超客户数增速，存量挖潜空间大。

3. 资产质量稳健，房地产风险可控

• 不良率与关注率：22Q4末不良率1.05%，关注率1.82%，较22Q3末分别上升2bp和33bp。
• 资产质量：整体不良+关注率保持在行业较优水平，拨备覆盖率290.28%，高于同业平均水平。
• 房地产风险：2022年末房地产贷款不良率提升至1.43%，但基数较低，预计风险可控。公司持续推进存量房地产业务压降，表内外余额分别减少174.54亿元和311.17亿元。

4. 政策红利与疫后复苏驱动业绩向好

• 政策支持：疫情后政策利好释放，居民贷款和理财需求回暖，零售业务有望加速改善。
• 房地产政策：利好频传，公司估值有望修复，房地产不良贷款额有望改善。
• 预期表现：公司基本面扎实，未来三年业绩增长潜力大，预计归母净利润持续增长。

关键信息

财务数据与估值

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价：20.26元
• 投资逻辑：疫后复苏与政策红利将推动零售业务改善，房地产政策利好有助于估值修复，公司成长性良好。

风险提示

• 信用风险波动
• 信贷需求疲弱
• 财富管理业务开展不及预期