20220308-富途证券国际_香港_-四季报点评_商业化维持高增长_关注成本改善及降费效果_7页_714kb

报告摘要

哔哩哔哩（BILI.O）于2022年3月3日发布21Q4季报，显示其营收与用户数据均保持稳健增长，但Non-GAAP净亏损同比扩大，反映出内容成本上升及商业化进程中的挑战。公司正在推动广告业务成为主要收入来源，并通过内容生态与用户粘性的提升支撑长期发展。

广告业务增长强劲：21Q4广告收入达到15.88亿元，同比增长119.8%，环比增长35.5%，占总收入的27.5%，成为第二大收入来源。
广告效率提升：广告主行业集中度提升，前五大行业为游戏、电商、3C产品、食品饮料及汽车，品牌复投率高达75%。
StoryMode潜力巨大：StoryMode DAU渗透率已达20%，点赞比例达30%，公司预期未来渗透率将提升至50%以上，为广告业务提供远期增长动力。
用户数据表现良好：21Q4 MAU达2.72亿，同比增长34.5%；DAU达0.72亿，同比增长33.7%。月均付费用户2450万，付费率提升至9.0%。
内容生态健康发展：UP主侧数据表现优异，月活跃内容创作者达300万，同比增长58%；月均视频投稿量达1090万，同比增长83%。
成本压力显现：内容分成成本上升导致毛利率连续四个季度下降，21Q4毛利率为18.9%，同比下降5.6个百分点。
费用控制与盈利预期：公司计划在未来两年回购至多5亿美元ADS，管理层预计2024年实现Non-GAAP盈亏平衡，3年内毛利润率将提升约30%。

总营收：57.81亿元，同比增长50.5%
Non-GAAP净亏损：16.59亿元，同比扩大140%
分业务营收：
- 游戏：12.95亿元 (+14.7%)
- 增值：18.94亿元 (+51.9%)
- 广告：15.87亿元 (+119.8%)
- 电商及其他：10.03亿元 (+35.4%)