20220308-东方财富证券-哔哩哔哩-SW-09626.HK-2021年四季报点评_兼顾用户增长和商业化_短视频形式表现亮眼_4页_381kb

哔哩哔哩2021年第四季度及未来展望总结

核心内容概述

哔哩哔哩在2021年第四季度实现了收入增长，但同时面临毛利率下降和亏损扩大的挑战。公司通过短视频形式的拓展，展现出强劲的增长潜力，并在商业化方面取得显著进展。整体来看，公司正积极平衡用户增长与商业化，以实现盈利目标。

主要财务表现

收入结构

• 营业收入：57.8亿元，同比增长50.5%
• 移动游戏业务收入：13.0亿元，同比增长14.7%
• 直播及增值服务收入：19.0亿元，同比增长51.9%
• 广告业务收入：15.9亿元，同比增长119.8%
• 电商及其他业务收入：10.0亿元，同比增长35.4%

营业利润与亏损

• 归母净利润：-20.9亿元（2021年第四季度）
• 调整后归母净利润：-16.5亿元（2022年第一季度预测）

财务比率

• 毛利率：19.0%（2021年第四季度），同比下降5.6个百分点
• 运营费用率：53.6%，同比上升5.5个百分点
• 净利率：-35.13%（2021年第四季度）
• ROE：-31.37%（2021年第四季度）

用户增长情况

• MAU（月活跃用户）：2021年第四季度达2.72亿，同比增长450万
• DAU（日活跃用户）：0.72亿，同比增长10万
• 内容创作者：月活跃内容创作者超300万，其中万粉丝以上创作者同比增长41%
• 日均播放量：22亿次，社区生态良好

短视频表现与战略

• 短视频形式：表现亮眼，处于快速发展期
• Storymode渗透率：达20%
• 点赞率：达30%
• 差异化优势：B站短视频时长更长、内容质量更高，区别于抖音、快手等平台
• 商业化潜力：在保持原有社区生态的基础上，短视频有望驱动未来广告收入增长

投资建议与预测

预测数据

投资评级

• 股票评级：增持
• 估值指标：
  • P/E：-9.74（2022E）
  • P/S：2.28（2022E）
  • EV/EBITDA：-11.36（2022E）

评级依据

• 公司内容生态体系强大，具有护城河效应
• 短视频形式表现突出，具备商业化潜力
• 预计2022年第一季度营收在53-55亿元，同比增长36-41%
• 公司正逐步减亏，未来有望实现盈亏平衡

风险提示

• 政策监管风险：内容及业务可能受到政策影响
• 用户增长不及预期：可能影响广告和增值服务收入

财务结构分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

战略展望

公司正逐步减亏并寻求盈亏平衡，同时通过短视频内容拓展实现用户与收入的双重增长。未来将重点关注内容质量与用户粘性，以支撑广告和增值服务的持续增长。