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好市多 (COST.N) 二季报总结

核心内容

好市多（COST.N）于2022年3月3日公布了截至2022年2月13日的2022财年第二季度财报，整体表现超出市场预期，保持了强劲的销售增长势头。尽管毛利率同比略降，但公司通过有效的供应链管理措施，将通胀和物流问题的影响控制在可接受范围内。

主要观点

• 销售增长稳健：好市多第二季度总营收达519.04亿美元，同比增长15.9%，超出预期3.9亿美元。其中，净销售额增长16.1%，会员费收入增长9.8%，两者共同推动了总营收的增长。
• 同店销售双位数增长：全球同店销售额同比增长11.1%，美国地区增长11.3%，加拿大地区表现最为突出，增长12.4%。电商业务可比销售额增长10.4%，整体增长趋势稳健。
• 门店扩张持续：公司第二季度新增5家门店，其中美国新增1家，国际其它地区新增4家（主要位于欧洲和中国），截至Q2末共有828家门店。预计全年净新增28家门店。
• 会员体系表现强劲：付费会员总数为6340万，同比增长6.2%；高级会员数增长13.9%，占比提升至42.7%，高级会员贡献了总销售额的70.9%。会员续订率创下历史新高，全球为89.6%，美国和加拿大为92.0%。
• 毛利率略有下滑但可控：第二季度毛利率为12.31%，同比下降0.32%；若排除能源影响，则毛利率同比上升0.05%。公司通过提前订购和租用船只等措施，增强了供应链的灵活性，有效缓解了通胀压力。
• 盈利能力提升：营业利润率为3.49%，较上一财年同期提升0.5%。净利润为12.9亿美元，同比增长37%。
• 库存与周转率稳定：存货账面价值为164.9亿美元，同比增长18.9%；存货周转率为12.10x，与上一财年同期基本持平。

关键信息

• 财务表现：营收、每股收益均超预期，毛利率略有下滑但整体可控。
• 会员增长：高级会员占比扩大，会员续订率创新高，显示客户忠诚度提升。
• 供应链管理：租用船只增强了供应链灵活性，缓解了集装箱延期和疫情带来的物流压力。
• 电商增长：电商业务增速放缓，但仍是公司增长的重要驱动力。
• 投资建议：看好公司的长期增长潜力和价值，但当前估值较高，存在一定风险。

风险提示

• 通胀压力：持续的通胀可能影响利润率和成本控制。
• 疫情反复：疫情可能对门店运营和消费者行为产生不利影响。
• 供应链中断：尽管公司采取了应对措施，但供应链问题仍可能对业务造成一定冲击。

图表说明

• 图1：显示好市多季度营业收入情况，单位为百万美元。
• 图2：展示好市多季度摊薄后每股收益情况，单位为美元。
• 图3：反映好市多季度同店销售增长率，去除汇率和天然气通胀影响。
• 图4：展示好市多季度电商业务增长率。
• 图5：显示好市多季度付费会员情况，单位为千。
• 图6：反映好市多季度利润率情况，去除汇率和天然气通胀影响。

投资建议与免责声明

富途证券认为，尽管面临通胀和供应链压力，好市多展现出良好的业务韧性，未来增长潜力值得期待。但当前估值较高，需注意相关风险。

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