20181011-天风证券-温氏股份-300498.SZ-猪鸡共振_三季度业绩超预期__3页_1001kb

温氏股份（300498）三季报总结

核心内容

温氏股份在2018年第三季度发布业绩预告，预计实现归属上市公司股东净利润为28.5亿-30亿元，同比下降25.72%-29.44%。其中，第三季度净利润为19.3亿-20.8亿元，同比下降6.55%-13.28%，但环比改善幅度超预期。

主要观点

1. 猪鸡共振，三季度业绩超预期

• 生猪板块：

  • 1-3季度累计出栏生猪1618.6万头，同比增长18.76%。
  • 生猪销售均价同比下降17.83%，是业绩下滑的主要原因。
  • 7-9月份出栏生猪582.6万头，同比增长25.16%，环比增长8.36%。
  • 销售均价13.69元/公斤，环比增长29.22%。
  • 出栏体重112.92公斤/头，环比下降4.26公斤/头。
  • 预计三季度生猪养殖头均盈利达190元/头，实现净利润约11亿元。

• 黄羽鸡板块：

  • 7-9月份黄羽鸡价格从5.72元/斤上涨至8.15元/斤，推动盈利环比提高。
  • 预计三季度共出栏黄羽鸡2亿羽，实现净利润约8.5-9.5亿元，单羽净利润达4-4.8元/羽。

2. 非洲猪瘟扰动，猪价区域分化，2019年盈利有望更好

• 非洲猪瘟导致生猪调运受限，造成猪价区域分化。
• 华东、华南等主销区猪价高于河南、东北等主产区。
• 母猪补栏意愿低迷，预计2018年母猪存栏将较2017年有所下降。
• 2019年生猪均价有望高于2018年，行业盈利将得到持续改善。

关键信息

投资建议

• 调整2018-2020年猪价预期为12.6元/公斤、13元/公斤、15元/公斤。
• 调整净利润预期为43.18亿、59.53亿、139.65亿元，对应EPS分别为0.81元、1.12元、2.63元。
• 净利润同比增长分别为-36.04%、37.85%、134.59%。
• 维持“买入”评级。

财务数据和估值（单位：亿元）

基本数据

股价走势

• 股价走势图（图片链接）

相关报告

• 《温氏股份-公司研究简报：行业底部，养猪龙头如何“御寒蓄能”？》2018-09-02
• 《温氏股份-半年报点评:2018H1猪价低迷,黄羽肉鸡景气,养猪龙头仍盈利!》2018-08-15
• 《温氏股份-公司点评:养猪板块亏损受益黄羽肉鸡景气，上半年仍盈利！》2018-07-11

风险提示

• 政策风险
• 疫病风险
• 猪价不达预期风险

财务预测摘要

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，所表述的所有观点均准确反映了其对标的证券和发行人的个人看法。报告中的具体投资建议或观点与报酬无直接或间接联系。

一般声明

本报告版权归天风证券股份有限公司及其附属机构所有，未经事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或复制本报告。

特别声明

天风证券可能持有或交易本报告中提及公司所发行的证券，并提供相关金融服务，投资者应考虑潜在利益冲突，勿将本报告视为唯一参考依据。