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白糖市场分析报告总结（2025年5月18日）

原糖市场动态

本周原糖期价呈现宽幅震荡。巴西中南部2025/26榨季的第二次压榨数据显著低于预期，甘蔗入榨量同比降幅达49.35%，ATR减少458kg/吨，产糖量同比降53.79%，引发市场对短期供应紧张的担忧。印度糖产量预计增至3160万吨，泰国增至1118万吨，叠加巴西减产预期，导致原糖期价承压。受原油价格波动影响，糖价与期现价差同步震荡，中期丰产压力抑制反弹高度。

国内现货市场

广西制糖集团报价6130~6220元/吨，云南报价5940~5980元/吨。配额内进口估算价4850~4920元/吨，配额外进口估算价6180~6260元/吨。国内供应以国产糖为主，本周销售进度较好，但进口糖到港时间推迟，远期供应仍偏宽松，支撑期价反弹乏力。

主要产糖国数据

巴西

• 产量：2025/26榨季预计产糖4204万吨，较上一榨季增187万吨。
• 压榨进度：4月下半月甘蔗入榨量同比大幅下降，制糖比同比增加24%，但产糖量同比降幅达53.79%。
• 库存：双周食糖库存维持高位，出口量季节性波动，港口待装运数量及等待天数变化反映物流节奏。
• 乙醇：乙醇产量同比增幅达35.37%，但折糖价与糖价联动性减弱，压榨初期数据波动未改变丰产预期。

印度

• 产量：2025年产量预计达3160万吨，同比增560万吨。
• 压榨进度：双周累计产量稳步提升，但出口量季节性回落，期末库存维持低位。
• 种植面积：甘蔗种植面积同比小幅下降，反映气候或政策影响。
• 收购价格：公平报酬价格波动，反映生产成本变化。

泰国

• 产量：2025年产量预计达1118万吨，同比增113万吨。
• 压榨进度：双周累计产量季节性增长，出口量波动与国际市场需求相关。

国际市场影响因素

• 全球供需：全球供需平衡产量与消费量均呈上升趋势，但库销比维持高位，反映库存压力。
• 汇率：美元兑雷亚尔、泰铢及印度卢比波动可能影响进口成本，间接作用于价格。

国内市场结构

• 库存消费比：国产糖库存逐步消化，云南及广西销糖量季节性增加，但整体库存仍处于高位。
• 销售进度：国内销糖率维持稳定，但进口糖到港延迟使得市场供应弹性不足，价格反弹动力有限。

操作建议

短期关注巴西生产进度及宏观扰动，若价格进一步下跌可逢低布局多头；中长期丰产压力主导基本面，建议以震荡思路应对。进口糖供应宽松背景下，板块整体存在承压可能，需等待回调后择机入场。同时需注意期现价差、近远月价差变化对操作策略的影响。

研究团队

张笑金为光大期货资源品研究总监，长期专注白糖研究，多次获得行业权威奖项；张凌璐、孙成震分别负责资源品及工业品期货研究，具备专业背景与实操经验。

风险提示

报告数据基于公开资料整理，仅为市场分析参考，不构成投资建议。实际市场可能出现政策、天气或突发事件影响，需谨慎对待。