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宙邦转债总结

核心内容

宙邦转债是新宙邦发行的可转换公司债券，规模为19.70亿元，债项与主体评级均为AA级。转股价为42.77元，截至2022年9月23日，转股价值为100.02元。转债票息的算术平均值为1.18元，到期补偿利率为10%，整体处于新发行转债的一般水平。按6年期AA级中债企业到期收益率3.80%贴现计算，债底为93.98元，纯债价值较高。预计市场给予30%的溢价，上市价格约为130元，建议积极参与申购。

主要观点

• 申购建议：积极参与，主要基于债底保护高、平价高于面值、市场预期溢价合理。
• 中签率：预计为0.0049% - 0.0054%，由于无网下配售，网上申购规模为5.12亿元，账户数量预计在950-1050万户之间。
• 估值分析：公司PE(TTM)为16.95倍，处于行业较低水平，市值317.62亿元，处于同业平均水平。
• 正股表现：今年以来正股下跌31.23%，同期行业指数下跌21.43%，股票弹性较高，年化波动率为56.69%。
• 风险提示：包括技术路线变化、产能扩张及价格波动、原材料供应、安全生产、宏观经济波动、疫情等。

关键信息

一、发行要素

• 代码：123158.SZ
• 证券简称：宙邦转债
• 公司代码：300037.SZ
• 公司名称：新宙邦
• 发行额：19.70亿元
• 期限：6年
• 利率：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%
• 预计发行/起息日期：2022-09-26
• 转股起始日期：2023-03-30
• 转股价：42.77元
• 赎回条款：转股期，15/30，130%
• 向下修正条款：存续期，15/30，80%
• 回售条款：最后两个计息年度，30，70%
• 主承销商：中信证券

二、基本面分析

• 行业地位：国内锂电材料和电子化学品龙头，主要产品包括电池化学品、有机氟化学品、电容化学品、半导体化学品。
• 主要客户：宁德时代、LG化学、亿纬锂能、比亚迪等锂电池头部厂商。
• 营收结构：2021年电池化学品贡献营收75.81%，电容化学品10.24%，有机氟化学品9.97%，半导体化学品3.08%。
• 财务表现：2022年上半年营业收入49.91亿元，同比增长95.22%；归母净利润10.04亿元，同比增长129.75%；毛利率33.92%，同比下降0.08pct。
• 费用控制：销售费用率1.08%，同比下降1.28pct；管理费用率3.78%，同比下降1.98pct；财务费用率-0.31%，同比下降0.24pct。
• 现金流：2022年上半年经营活动现金流净流入9.33亿元，同比显著改善。

三、行业前景

• 新能源汽车：2022年1-6月全球新能源汽车销量约408.7万辆，同比增长65%；中国销量260万辆，同比增长1.2倍。
• 动力电池装机量：2022年1-6月全球动力电池装机量约195.69GWh，同比增长82%；中国动力电池装机量约100.24GWh，同比增长116%。
• 电解液需求：随着新能源汽车及动力电池市场高增长，锂电池电解液需求将步入快车道。
• 行业集中度：2021年中国电解液市场CR6为75%，CR3为62%；新宙邦与天赐材料、国泰华荣等处于行业前三。

四、募投项目

• 瀚康电子材料“年产59,600吨锂电添加剂项目”：总投资12.05亿元，拟投入5亿元，新增48,350吨锂电添加剂产能。
• 天津新宙邦半导体化学品及锂电池材料项目：总投资6.58亿元，拟投入3.8亿元，新增30,000吨半导体化学品、50,000吨锂电池电解液产能。
• 三明海斯福“高端氟精细化学品项目(二期)”：总投资5.25亿元，拟投入4.6亿元，新增19,200吨高端氟精细化学品、30,000吨锂电池电解液产能。
• 荆门新宙邦“年产28.3万吨锂电池材料项目”：总投资3.50亿元，拟投入2.6亿元，新增6万吨（一期）和10.3万吨（二期）锂电池电解液产能。
• 补充流动资金：拟投入3.7亿元，用于日常运营。

五、产能布局

• 现有产能：2021年电池化学品13.05万吨，半导体化学品4.57万吨，有机氟化学品0.69万吨。
• 新增产能：预计募投项目完成后，新增4.84万吨锂电添加剂、24.30万吨锂电池电解液、3万吨半导体化学品、1.92万吨高端氟精细化学品产能。
• 区域布局：通过新增产能完善华北、华中地区的布局。

六、技术与市场拓展

• 技术突破：在半导体化学品领域，公司已具备规模化量产含氟冷却液能力，产品开始批量交付并实现进口替代。
• 高端产品：拓展高端含氟精细化学品，布局应用于半导体、氢能电池、消防、电镀等新兴领域。
• 战略合作：与台积电、中芯国际、格科微电子、华星光电、华力华虹等建立战略合作关系。

七、风险提示

• 违约风险：可转债可能违约。
• 价格波动：可转债价格可能波动甚至低于面值。
• 转股风险：发行可转债到期不能转股。
• 盈利影响：可能摊薄每股收益和净资产收益率。
• 转股相关风险：转股可能对股本结构产生影响。
• 信用评级变化：信用评级可能发生变化。
• 正股波动：正股价格波动可能影响可转债表现。
• 溢价风险：上市收益溢价可能低于预期。

八、总结

宙邦转债具备较高的债底保护，市场预期溢价合理，具备较好的投资价值。公司作为锂电材料和电子化学品龙头，受益于新能源汽车和半导体行业的高增长，具备较强的技术实力和市场拓展能力。募投项目有助于公司提升产能，增强产业链一体化优势，未来发展前景良好。尽管存在一定的行业及市场风险，但整体来看，转债具备较高的吸引力，建议积极参与申购。