20170909-西南证券-餐饮旅游行业2017年中报点评：内生外延显效，业绩上移触发价值底_13页_1mb

报告摘要

2017年上半年，申万休闲服务板块整体表现不佳，板块下跌5.67%，同期沪深300上涨10.78%，板块估值处于历史低位，具有吸引力。板块内各子行业表现不一，其中酒店、旅游综合板块增长显著，景点和餐饮板块则呈现复苏迹象。

酒店板块：受益于中端消费崛起和外延并表，2017年H1营收和利润增长显著，同比增长分别为77%和153%。扣除并表因素后，内生增长约为20%。锦江股份和首旅酒店分别实现营收增长44%和71%，净利润增长38%和1626%。板块估值为68倍，处于历史低位，具有投资价值。
旅游综合板块：整体表现良好，营收和净利润分别增长20%和26%。北部湾旅、腾邦国际、国旅联合等公司因并表带动业绩显著增长，扣除并表影响后，内生增长仍具潜力。跨境旅游产业链仍具吸引力，行业整合预期强烈。
景点板块：恢复性增长为主，估值极具吸引力。2017年H1营收同比增长11%，净利润增长15%。主要得益于2016年基数较低，桂林旅游、峨眉山A、黄山旅游等景区客流显著反弹。板块PE从45倍调整至35倍，具备较高估值弹性。
餐饮板块：利润止跌回稳，复苏迹象明显。2017年H1归母净利润扣除西安饮食补贴下降影响后同比增长28%。板块PE仍较高（146倍），但考虑到前期政策负面影响，PE未能充分反映业绩高弹性，建议关注。

板块整体：2017年H1实现营收497亿元，同比增长20%；剔除三湘印象后，板块同比增长31%。
归母净利润：板块实现39亿元，同比增长18%；剔除三湘印象后，同比增长34%。
分板块：
- 酒店板块：营收增长77%，净利润增长153%
- 旅游综合板块：营收增长20%，净利润增长26%
- 景点板块：营收增长11%，净利润增长15%
- 餐饮板块：营收微跌1%，净利润下降13%，扣除补贴影响后增长28%

行业评级：给予“强于大市”评级，预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
个股评级：
- 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下