20220903-国海证券-小熊电器-002959.SZ-2022半年报点评_2022Q2扣非业绩高增_品牌+生产端持续发力_5页_349kb

小熊电器（002959）2022半年报点评总结

核心内容概述

小熊电器于2022年8月29日发布2022年半年报，整体表现稳健，公司持续在品牌与生产端发力，推动业绩增长。2022H1公司营收18.48亿元，同比增长13.15%；归母净利润1.48亿元，同比增长6.65%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增长26.40%。2022Q2营收8.71亿元，同比增长19.96%，但归母净利润同比下滑10.30%，主要受仓库失火导致的营业外支出增加影响，扣非净利润则同比增长43.48%。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022H1：营收增长13.15%，归母净利润增长6.65%，扣非净利润增长26.40%。
• 2022Q2：营收增长19.96%，归母净利润下滑10.30%，扣非净利润增长43.48%。

2. 收入结构分析

• 内销：2022H1内销收入17.81亿元，同比增长15.73%，占总收入的96.36%。
• 外销：外销收入0.67亿元，同比下降28.86%，主要受疫情及地缘政治影响。
• 产品分类：
  • 厨房小家电：营收15.20亿元，同比增长12.46%，主要由锅煲类和西式电器带动。
  • 生活小家电：营收1.61亿元，同比下降9.30%。
  • 其他小家电：营收1.34亿元，同比增长67.22%，表现突出。

3. 毛利率与费用率

• 毛利率：2022Q2为33.21%，同比提升0.19个百分点，受益于产品结构优化和内部降本增效。
• 净利率：2022Q2为5.04%，同比下降1.73个百分点，主因仓库失火计提损失。
• 费用率：销售费用率同比上升1.35个百分点，管理费用率下降0.61个百分点，研发费用率下降0.20个百分点，销售费用率提升主要为巩固线上渠道优势。

4. 品牌建设与市场表现

• 2022年5月，公司举行品牌战略升级发布会，定位为“年轻人喜欢的小家电”，推出短片《和你“檀”个小想法》持续推进品牌年轻化。
• 2022年618期间，公司九大品类包揽天猫销售额第一，六大品类包揽京东销售额第一，全渠道同比增长20%以上，空气炸锅、电压力锅等品类增长超100%。

5. 生产端布局

• 公司聚焦智能制造，2022年5月“小熊智能小家电制造基地”二期项目开工。
• 一期项目2022H1实现效益3539.26万元，二期项目实现效益3105.47万元，合计效益6644.73万元，超半年度预期。

6. 股权激励计划

• 公司发布三年股权激励计划，拟授予股票期权74.4万份及限制性股票13万股，占总股本0.08%。
• 考核目标为2022-2024年营收年增长率不低于10%、20%、30%，净利润年增长率不低于15%、25%、40%，预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.58亿元、4.55亿元、5.36亿元，对应EPS为2.30元、2.92元、3.44元。

7. 估值与评级

• 当前股价为54.36元，对应2022年PE为23.66倍，2023年PE为18.64倍，2024年PE为15.81倍。
• 维持“买入”评级，认为公司线上渠道优势明显，品牌建设成效显著，智能化生产布局推动长期增长。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

风险提示

• 原材料价格波动
• 新冠疫情反复
• 汇率波动
• 市场竞争加剧
• 线上销售集中度较高

结论

小熊电器在2022年半年报中展现出良好的增长态势，尤其在扣非净利润和线上渠道表现上显著提升。公司通过品牌升级、产品优化和智能制造基地建设，持续增强市场竞争力。同时，股权激励计划为公司长期发展提供动力，维持“买入”评级，预计未来三年公司业绩稳步增长，估值逐步下降，投资价值显现。