20221107-国信证券-小熊电器-002959.SZ-2022年三季报点评_精品战略成效显现_盈利能力显著回升_6页_1mb

小熊电器 (002959. SZ) 2022年三季报点评总结

核心内容

小熊电器在2022年前三季度实现了收入和利润的显著增长，展现了精品战略的成效。公司通过优化产品结构和缩减SKU数量，提升了单品效率，并积极拓展新兴品类如母婴、生活电器，以及传统刚需品类如破壁机、饮水机、小型洗衣机等。同时，公司加强了在抖音、拼多多等新兴电商渠道的布局，推动线上销售增长。

主要观点

• 收入增长：2022年前三季度实现营收27亿元，同比增长14.1%。其中第三季度营收8.5亿元，同比增长16.3%。
• 利润显著提升：归母净利润2.4亿元，同比增长27.2%；扣非归母净利润2.4亿元，同比增长40.5%。第三季度归母净利润0.9亿元，同比增长84.5%；扣非归母净利润0.8亿元，同比增长79.3%。
• 毛利率与净利率改善：第三季度毛利率提升至36.9%，净利率提升至10.8%，创下历年三季度最高纪录，主要受益于原材料价格下行及渠道和产品结构优化。
• 费用率变化：销售费用率有所上升，主要由于新兴电商渠道的投入和品牌升级；管理费用率和研发费用率下降，财务费用率上升，主要由于可转债利息费用计提。

关键信息

品牌与战略

• 小熊电器明确品牌战略升级，定位为“年轻人喜欢的小家电”，强调创新多元、精致时尚、小巧好用、轻松可及。
• 实施精品战略，减少SKU数量，提升产品效率和盈利能力。
• 通过组织变革，打造产品事业部核心制，提升内部运营效率和产品快速上新能力。

渠道拓展

• 积极布局抖音、拼多多等新兴电商平台，成立直播部门，推动店铺自播，预计新渠道增长较快。
• 传统渠道与新兴渠道协同发展，提升市场覆盖面和品牌影响力。

市场表现

• 2022年1-9月，厨房小家电零售额同比增长5.7%至413.5亿元，线上线下均价小幅上涨，中高端产品更受欢迎。
• 小熊电器在电饭煲、电压力锅、养生壶、电炖锅、饮水机等品类的市占率均有提升。

盈利预测

• 上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为3.7亿、4.4亿、5.1亿，同比增长30.5%、20.0%、14.2%。
• 摊薄每股收益分别为2.36元、2.84元、3.24元，对应PE分别为26倍、22倍、19倍，维持“买入”评级。

财务指标

风险提示

• 新品推进不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅上涨

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 合理估值：73.78 - 85.13元
• 当前股价：61.74元
• 总市值：96亿元

可比公司估值

附录：财务预测与估值

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

总结

小熊电器在2022年三季报中表现亮眼，收入和利润均实现显著增长，精品战略成效显著。公司通过优化产品结构和渠道布局，有效提升了盈利能力。尽管面临原材料价格波动和行业竞争加剧等风险，但其盈利预测上调，维持“买入”评级。