东方金诚-监管趋严下行业承压 融资租赁公司信用分化加大-2020.11-13页_1mb

融资租赁行业2020年度信用风险展望总结

核心内容概述

在监管趋严和疫情冲击的双重影响下，2020年融资租赁行业整体经营承压，行业分化加剧。大型央企及地方政府控股的租赁公司经营相对稳健，而中小型租赁公司面临业务收缩、资产质量下降和盈利压力，信用质量显著下滑。

主要观点

• 行业整体承压：2020年融资租赁行业资产端投放增速放缓，盈利持续承压。
• 盈利分化明显：产业类和头部第三方租赁公司凭借资源优势和定价能力，盈利相对稳定；中小型租赁公司因利差缩窄和资产质量下滑，盈利持续恶化。
• 不良率上升：宏观经济压力和监管趋严导致行业不良率上升，尤其对中小型租赁公司影响显著。
• 流动性分化：大型租赁公司流动性压力较小，而部分中小型租赁公司因融资渠道受限，流动性管理难度加大。
• 资本补充压力：大型租赁公司资本实力较强，资本补充压力较小；中小型租赁公司因盈利减弱和资产质量下降，资本补充压力上升。

关键信息

一、业务规模及竞争力

• 监管趋严：2020年1月《融资租赁公司监督管理暂行办法》正式实施，限制杠杆倍数、集中度和关联交易。
• 行业收缩：2020年上半年，内资、外资租赁行业合同余额分别下滑4.48%和2.80%。
• 样本分析：选取40家发债样本，总资产余额19660.60亿元，较年初增长5.84%，增速较2019年下降4.06个百分点。
• 业务结构：产业类租赁公司资产规模增长，但增速下滑；部分央企产业背景租赁公司因客户集中于集团内，业务增速稳定；小型租赁公司受疫情影响，业务收缩明显。

二、融资及流动性

• 融资结构优化：样本融资租赁公司应付债券在总负债中的占比为18.07%，较2016年末上升10.07个百分点。
• 流动性分层：大型租赁公司受益于货币宽松政策，流动性压力较小；部分中小型租赁公司因融资渠道受限，流动性管理压力凸显。
• 融资分化：AAA级主体发行单数占比上升，资金成本改善；AA级平台类租赁公司融资难度加大，部分依赖股东担保首次发债。

三、资产质量

• 不良率上升：截至2019年末，样本不良率均值为1.15%，较年初上升0.14个百分点。
• 风险资产分化：产业类租赁公司不良率区间为【0，6.34%】，部分公司因客户集中于传统制造业，不良率上升较快；平台类租赁公司不良率较低，但部分因客户下沉至高负债区域，不良率偏高。
• 拨备压力增加：样本拨贷比均值为1.09%，远低于同期金融租赁公司。部分公司因资产质量恶化，拨备覆盖不足，存在补提压力。

四、盈利状况

• 盈利分化明显：产业类租赁公司盈利稳定，平台类租赁公司盈利下滑显著，其他类租赁公司盈利压力大。
• ROE变化：2019年样本ROE均值为7.59%，但部分产业类公司ROE低于2.5%，盈利下滑明显。
• 净利润下滑：2020年上半年，样本公司资产减值损失同比增长108.89%，净利润同比下滑35.89%。

五、资本充足性

• 资本补充渠道：主要依赖利润留存和股东增资。
• 资本充足性差异：其他类型租赁公司资本充足性最好，产业类次之，平台类最弱。
• 杠杆倍数：银保监会将杠杆倍数要求调整为8倍，部分公司如徐工租赁、国网租赁、国金租赁等杠杆倍数超过8倍，存在资本补充压力。

六、样本信用风险分析

• 信用质量分组：将40家样本分为6组，大型租赁公司信用质量较好，中小型公司信用质量下降明显。
• 大型公司表现：央企产业类、头部平台类和第三方租赁公司信用质量相对稳健，如平安租赁、远东租赁、华能天成租赁等。
• 中小型公司风险：部分公司如晨鸣租赁、中信富通、粤科租赁等因不良率上升、盈利下滑，信用质量明显下降。

结论

2020年融资租赁行业面临监管趋严和疫情冲击的双重压力，行业整体承压明显，信用质量分化趋势加剧。大型央企和头部租赁公司凭借资本实力和资源优势，信用质量相对稳健；而中小型租赁公司因业务收缩、资产质量恶化和盈利压力，信用质量显著下降，需重点关注其流动性管理和资本补充能力。