20170505-信达证券-策略月报_经济继续向上压力增大_关注监管政策对市场影响_38页_1mb

策略月报总结

核心内容

2017年4月A股市场呈现先扬后抑的走势，主要指数分化加剧，高估值板块跌幅较大，而低估值蓝筹股表现相对稳健。经济复苏确认，但继续向上压力增大，PPI回落影响工业企业的营收增速，PMI数据走弱预示未来景气度下行。金融监管加强，市场利率逐渐上行，流动性趋紧，但利率上行将相对温和。人民币小幅贬值，贬值压力仍存，但中美利差收窄风险受控。A股估值结构有所改善，但小盘股估值仍偏高，蓝筹股估值处于历史低位。

主要观点

• 经济复苏与压力
  2017年一季度GDP增速达6.9%，确认经济复苏，但继续向上压力增大。房地产和制造业投资增速回升，但PPI回落预示未来盈利预期可能下降。经济复苏动力减弱，需关注后续数据验证。

• 金融监管与利率变化
  四月监管层加强金融监管，去杠杆、防风险，流动性趋紧，市场利率上行。监管措施旨在控制金融风险，但不支持大幅加息，以防止经济复苏受阻。

• A股估值结构改善
  A股整体估值呈现高估值板块回落、低估值板块提升的趋势，但小盘股估值仍偏高。蓝筹股估值处于历史低位，具备配置价值。

• 行业配置建议
  建议配置公用事业、家用电器、医药生物、环保等估值合理、盈利能力强、分红率高的行业。同时关注有色行业中铝供给侧改革带来的机会。

关键信息

市场回顾

• 指数表现：4月市场先扬后抑，前期主题行情推动指数上涨，后期监管加强导致市场回落。
• 板块分化：高估值板块如中小板、创业板跌幅较大，而低估值板块如上证50、沪深300跌幅较小。
• 估值变化：市场整体估值下滑，但结构差异收窄，小盘股估值依然偏高。

经济数据

• 固定资产投资：自2016年3月回落以来，连续两个月回升，但整体复苏动力减弱。
• 房地产投资：受调控影响，3月房地产新开工面积及开发投资完成额小幅攀升，但未来景气度仍需观察。
• PPI与CPI：PPI涨幅收窄，CPI保持平稳，PPI回落影响上市公司营收增速预期。

利率与流动性

• 市场利率上行：金融监管加强导致流动性趋紧，市场利率逐渐上升。
• 央行操作：逆回购利率小幅提升，市场对流动性悲观预期加重。
• SHIBOR利率：重回上行趋势，显示资金市场紧张。

期货市场

• 股指期货贴水：市场对后市悲观情绪仍在，基差未明显改善。
• 市场情绪：整体市场情绪偏弱，投资者风险偏好下降。

行业配置建议

• 推荐行业：公用事业、家用电器、医药生物、环保。
• 关注行业：有色行业中铝供给侧改革，煤炭、钢铁行业供给侧改革预期已较充分。

行业分析师观点

• 有色金属：关注铝供给侧改革，预期铝价涨幅超预期。
• 煤炭：短期价格偏弱，但环保力度加大影响焦煤市场。
• 钢铁：产能削减缓解过剩，但中长期供需关系未明显改善。
• 化工：行业筑底回升，关注先正达并购对转基因种子行业的影响。
• 公用事业：电力企业进入淡季，关注水电行业整合及新能源平价上网。
• 大消费：竞争格局明确，龙头企业具备溢价能力，受益于房地产拉动。
• 农林牧渔：生猪养殖景气期持续，种业因供给侧改革长期利好。
• 电气设备：新能源汽车进入反弹期，光伏行业技术进步是方向。
• 计算机：板块走势较弱，但存在结构性机会，关注人工智能等主题。
• 医药生物：震荡市场中分化加剧。
• 房地产：热点城市限购升级，商品房销售增速可能下滑。
• 证券：行业基本面受短期波动影响，但全年营收和净利润预计增长。

市场风险提示

• 货币政策收紧：可能推升流动性紧张。
• 经济数据恶化：超出预期可能引发市场进一步下跌。
• 信用风险：持续冲击市场流动性。

研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，具有丰富的金融分析经验，兼任多个媒体评论员。
• 谷永涛：策略分析师，专注于股票量化策略及股指期货对冲产品。
• 胡佳妮：策略分析师，负责股票市场及流动性策略研究。
• 王晶晶 & 李博喻：研究助理，支持宏观策略、固定收益及国际市场研究。

免责声明

• 本报告为签约客户专属研究产品，不面向公众发布。
• 报告内容基于公开信息，信达证券不保证其准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出，分别对应股价相对基准的涨幅或跌幅。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡，分别对应行业指数与基准的相对表现。

总结

综上所述，2017年4月A股市场在经济复苏与金融监管双重影响下呈现分化走势，蓝筹股估值低位具备配置价值，建议关注公用事业、家用电器、医药生物、环保等行业。同时，需警惕货币政策收紧、经济数据恶化及信用风险对市场流动性的影响。