20210326-光大证券-丘钛科技-01478.HK-2020年度业绩点评_CCM迈入量价齐升通道_21年有望延续超预期增长_5页_623kb

报告摘要

丘钛科技（1478.HK）2020年度业绩点评总结

核心内容概述

丘钛科技（1478.HK）在2020年实现了营收和利润的双增长，全年净利润超市场预期。公司积极应对行业挑战，通过产品结构优化、生产自动化升级以及客户多元化策略，推动盈利能力提升。同时，公司布局IoT和车载摄像模组市场，为未来增长奠定基础。基于2021年行业复苏预期及公司增长潜力，机构维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现超预期

营收增长：2020年公司实现营收174亿元人民币，同比增长32.1%。
净利润增长：归母净利润达8.4亿元人民币，同比增长54.9%；剔除一次性收益后，净利润为8.2亿元，同比增长56.4%。
每股收益（EPS）：2020年EPS为0.72元人民币，机构预测2021年EPS为1.01元，2022年为1.40元。

2. CCM业务表现亮眼

出货量略降，ASP显著提升：尽管CCM出货量同比微降3.3%，但产品结构优化（32MP及以上出货占比由9.6%升至24.2%）带动ASP同比上升51.8%，推动CCM营收同比增长47%。
产能扩张与市场拓展：公司计划将2021年CCM产能提升至65KK/月，出货量增速指引超30%。已获得三星认证，并拓展至更多安卓手机客户，客户结构进一步多元化。
毛利率提升：2020年CCM毛利率同比上升2个百分点至10%，主要得益于ASP提升及生产自动化降低成本。

3. 长期战略：阿波罗计划

垂直整合：通过“阿波罗计划”整合联营公司新钜科技及其他关联方资源，推进核心零部件一体化，提升标准化光学模组能力。
利润弹性：垂直整合有助于提升利润率弹性，增强盈利能力。

4. 布局IoT与车载摄像模组市场

IoT产品：已大规模量产扫地机器人、无人机等IoT摄像模组。
车载市场：已获得多家国内知名汽车品牌的Tier1或Tier2供应商资格，有超过10款车型的车载摄像模组进入研发和认证阶段，预计2021年实现量产。

5. FRM业务复苏预期

2020年FRM业务下滑：受智能手机出货量下降及高端屏下FRM渗透不足影响，FRM业务营收同比下降23.8%。
2021年复苏计划：公司计划将FRM产能扩大至18KK/月，出货量增速指引超30%，但ASP回升仍需关注产品结构优化情况。

关键信息

财务预测（单位：百万人民币）

指标	2018	2019	2020	2021E	2022E
营业收入	8,135	13,170	17,400	24,638	30,868
净利润	14	542	840	1,184	1,641
EPS（元）	0.01	0.48	0.72	1.01	1.40
P/E（倍）	975	26	17	12	9

估值与评级

目标价：24.2港元（2021年）。
PE倍数：参考舜宇光学2021年28倍PE，给予丘钛科技2021年20倍PE，2022年15倍PE。
评级：维持“买入”评级。

风险提示

摄像模组行业竞争加剧。
产品结构升级不及预期。
华为相关业务波动风险。

行业及公司评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级

市场数据

指标	数据
总股本（亿股）	11.72
总市值（亿港元）	173.49
一年最低/最高（港元）	8.05/18.20
近3月换手率	84.0%

总结

丘钛科技在2020年表现出色，业绩超预期增长，主要得益于CCM产品结构优化、ASP提升及生产自动化带来的成本下降。公司积极布局IoT及车载摄像模组市场，拓展客户结构，增强市场竞争力。2021年，公司计划扩大CCM产能并提升出货量，同时推动FRM业务复苏。机构预计公司未来两年将保持高增长，维持“买入”评级。

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