20210112-东北证券-丘钛科技-01478.HK-2020年出货量数据点评_4页_654kb

报告摘要

丘钛科技是一家专注于光学光电子和电子领域的公司，近期发布2020年12月主营产品销售数据，并获得“买入”评级。报告对公司的业务表现、市场前景及财务预测进行了详细分析。

摄像头模组业务：
- 2020年12月摄像头模组出货量为3,720万件，同比下降1.3%。
- 全年摄像头模组出货量为3.92亿件，同比下降3.34%。
- 公司在高端摄像头模组领域表现良好，3200万像素及以上模组出货量约1亿件，占26%，高于此前指引的25%。
- 随着手机零部件供应链恢复，预计2021年摄像头模组销量将回升。
- 公司在光学防抖、多倍变焦、潜望式等技术方面加大研发投入，未来在高阶摄像头模组市场仍有较大增长空间。
指纹识别模组业务：
- 2020年12月指纹识别模组出货量为1,030万件，同比增长6.3%。
- 全年指纹识别模组出货量为0.92亿件，同比下降9.74%。
- 屏下指纹模组出货量为0.45亿件，占指纹模组出货量的49%。
- 屏下指纹模组销量下滑可能与超薄屏下指纹渗透率不及预期有关。
- 随着手机销量回暖，指纹模组销售预计将恢复增长。
新兴市场前景：
- 车载摄像头：受益于ADAS（高级驾驶辅助系统）渗透率提升，每辆车装配摄像头数量大幅增加。公司与车厂保持良好合作，预计销量将持续增长。
- AIoT：随着5G的发展，用户对AIoT人机交互需求上升，摄像头作为“机器的眼睛”，应用广泛。公司积极布局该领域，市场份额有望提高。

财务预测：
- 2020-2022年EPS预测分别为0.63 / 0.83 / 0.92元，对应PE为17.91 / 13.74 / 12.38倍。
- 参考公司历史PE中枢，给予2021年20倍PE估值，首次覆盖，给予“买入”评级。
股价表现：
- 截至2021年1月11日，收盘价为13.26港元，6个月目标价为19.53港元。
- 12个月股价区间为7.71-14.24港元，当前价格处于区间内。
财务摘要：
- 2020年营业收入为19,067百万元，同比增长44.8%。
- 2020年归属母公司净利润为743.32百万元，同比增长37.0%。
- 2021年EPS预测为0.83元，对应PE为13.74倍。
- 2022年EPS预测为0.92元，对应PE为12.38倍。
估值指标：
- 2021年P/E为13.74倍，P/B为2.91倍，P/S为0.54倍。
- 2022年P/E为12.38倍，P/B为2.35倍，P/S为0.49倍。
财务与运营指标：
- 毛利率和净利润率稳定在8.7%-8.8%和3.9%-4.0%之间。
- 应收账款周转率和存货周转率保持在2.8-2.9次和2.3-2.5次之间。
- 资产负债率从2019年的73.04%下降至2022年的68.89%。
- 流动比率和速动比率逐步提升，分别为1.17和0.88（2021年）。