20210117-光大证券-丘钛科技-01478.HK-盈利预喜公告点评_看好业绩持续超预期_多因素共振驱动估值抬升_5页_1mb

报告摘要

丘钛科技（1478.HK）公司研究总结

核心内容

丘钛科技（1478.HK）于2021年1月15日发布盈利预喜公告，预计2020年归母净利润同比增长40%-60%，达到7.59-8.67亿元人民币，显著高于Bloomberg一致预期的7.28亿元。这一业绩增长主要得益于产品结构优化战略的推进以及生产自动化升级带来的ASP（平均销售价格）提升和毛利率改善。

尽管2020年全球智能手机出货量因疫情和华为受管制而出现个位数下降，但丘钛科技的手机摄像模组及指纹识别模组出货量仍实现增长，显示出其在行业中的竞争力。分析师预计，2021年公司归母净利润将同比增长约47%，当前股价对应21年11倍PE，存在业绩与估值双提升空间。

主要观点

产品结构优化：丘钛科技通过优化产品结构，提升了高附加值产品的占比，有效改善了毛利率。
生产自动化升级：自动化改造显著提升了生产效率，有助于ASP的提升。
市场趋势重启：2021年手机出货量预计反弹，光学升级趋势有望重启，光变、防抖、3D TOF将成为重点方向。
客户结构改善：vivo、OPPO、荣耀、小米等核心客户中高端项目陆续上量，推动公司产品结构持续进阶。
分拆回A计划：公司近期启动分拆回A计划，有助于扩大融资渠道，提升港股关注度，从而推动估值提升。
市场位势上移：随着公司品牌价值和市场地位的提升，估值具备进一步上行空间。

关键信息

盈利预测：
- 2020年EPS预测为0.69元人民币
- 2021年EPS预测为1.01元人民币
- 2022年EPS预测为1.40元人民币
- 2020-2022年EPS复合增长率（CAGR）为43%
估值：
- 当前股价对应21年11倍PE
- 给予21年20倍PE（对应22年15倍PE）
- 目标价上调至24.2港币，维持“买入”评级
财务表现：
- 2020年净利润预计为8.06亿元人民币
- 2021年净利润预计为11.87亿元人民币
- 2022年净利润预计为16.37亿元人民币
现金流：
- 2020年自由现金流为1.33亿元人民币
- 2021年自由现金流为283万元人民币
- 2022年自由现金流预计为1.23亿元人民币
市场数据：
- 总股本：11.72亿股
- 总市值：156.85亿元人民币
- 近3月换手率：67.7%

风险提示

摄像模组行业竞争加剧
产品结构升级不及预期
华为相关业务波动风险

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法及模型基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观地出具，所包含观点反映其个人判断，不与报酬直接或间接相关。

联系方式

分析师：付天姿、吴柳燕
执业证书编号：S0930517040002、S0930519070004
联系方式：
- 付天姿：021-52523692 / futz@ebscn.com
- 吴柳燕：021-52523690 / wuliuyan@ebscn.com

公司评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级