20220401-天风证券-华泰证券-601688.SH-数字化平台赋能财富管理_客需业务规模显著扩张_3页_636kb

华泰证券（601688）2021年年报及投资分析总结

核心内容概述

华泰证券2021年年报显示，公司业绩稳步增长，其中Q4单季营收达110亿元，同比增长55%；全年营收379亿元，同比增长21%。归母净利分别为23亿元（Q4）和133亿元（全年），同比分别增长16%和23%。公司盈利能力持续提升，2021年ROE达到9.84%，较上年提高1.23个百分点。

主要观点与关键信息

轻资产业务表现

• 财富管理业务：受益于数字化平台的赋能，公司股基交易量达42亿元，同比增长24%，市占率多年稳居行业第一。全年代销金融产品业务收入7.8亿元，同比增长57%。
• 基金投顾业务：授权资产规模达195亿元，客户数量72万户。
• 资管业务：尽管受资管新规影响规模下降，但旗下基金管理规模显著增长，南方基金（持股41%）和华泰柏瑞（持股49%）非货公募保有规模分别增长40%。
• 投行业务：股权承销数量和金额分别同比增长27%和19%，排名行业第三和第四。债券承销重点发力地方债和金融债，承销金额排名跃升至行业前三。

重资产业务表现

• 两融业务：截至2021年末，公司两融余额达1377亿元，同比增长11%。主要服务机构客群的融券业务余额247亿元，市场份额达20.6%，较2021年上半年提升2.2个百分点。
• 信用业务：信用业务表现优于自营，全年收入增速达44%，而自营增速仅为11%。
• 场外衍生品业务：收益互换业务存续合约笔数同比增长160%，存续规模增长200%；场外期权业务存续合约笔数增长161%，存续规模增长237%。
• 交易性金融资产：股票类交易性金融资产规模达1163亿元，同比增长97%；权益衍生工具名义本金达5934亿元，同比增长149%。

财务预测

• 2022-2024年盈利预测：归母净利预计分别为149亿元、188亿元、222亿元，同比增速分别为12%、26%、18%。
• 估值：当前A股股价对应2022年EBVPS为0.9倍，处于历史低位，修复空间较大。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司在财富管理和机构业务上具有竞争优势。

风险提示

• 市场波动风险
• 注册制改革推进不及预期
• 私募市场扩容不及预期

财务指标摘要

总结

华泰证券凭借长期的金融科技投入和较早的数字化转型布局，实现了财富管理与机构业务的均衡发展，展现出强劲的市场竞争力。轻资产业务持续增长，尤其是数字化平台带来的交易量和代销金融产品收入的显著提升。重资产业务方面，两融和场外衍生品业务规模扩张明显，反映出公司在服务客户和资本运作方面的实力。尽管Q4因信用减值损失拖累利润增速，但整体业绩仍保持良好增长态势。当前估值处于历史低位，具备一定的修复空间，投资建议为“买入”。然而，市场波动、注册制改革及私募市场扩容不及预期仍是潜在风险。