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宏观环境边际好转，市场风险偏好修复

——策略周观点2021年第44期

核心内容

本周A股市场整体表现积极，主要股指全数上涨，市场风险偏好明显修复。10月金融数据超预期，社融同比增速企稳，个人住房贷款增量显著提升，宏观信用环境有所改善。与此同时，北向资金净流出结束，融资融券余额回升，显示市场流动性有所改善。房地产、国防军工、建材等地产产业链及科技板块表现强势，元宇宙概念持续活跃，带动传媒和计算机行业上涨。

主要观点

1. 市场表现

• 主要股指上涨：上证综指涨1.36%，深证成指涨1.68%，创业板指涨2.31%，沪深300涨0.95%，科创50涨3.11%。
• 行业表现分化：房地产、国防军工、建材等板块涨幅靠前，食品饮料、采掘板块下跌。
• 成交额变化：万得全A日成交额连续5日破万亿，周均成交额为10,625.61亿元，较上周下降约700亿元，结束连续三周上升趋势。
• 换手率：创业板换手率显著提升，其他主要股指换手率小幅回落。

2. 流动性改善

• 融资融券：融资融券余额环比增加83亿元，结束连续两周下降趋势；两融交易额占比提升至7.93%。
• 北向资金：净流出26.91亿元，结束连续四周净流入；外资成交额受美联储TAPER影响，连续两周下滑。

3. 政策与市场动态

• 房地产政策松动：带动行业情绪回暖，相关产业链如建材、家电等同步上行。
• 碳减排支持工具：央行推出，降低市场对降准降息的预期，增强对清洁能源、节能环保等领域的政策支持。
• 北交所开市：11月15日正式开市，吸引超400万户投资者参与，体现对中小企业支持的政策导向。

4. 宏观经济与通胀数据

• CPI扭转跌势：10月CPI同比上涨1.5%，环比上涨0.7%，涨幅较上月扩大。
• PPI持续走高：同比上涨13.5%，环比涨幅扩大1.3个百分点，显示成本压力仍在。
• M2增速回升：10月M2同比增长8.7%，信贷、社融均较去年同期多增，显示货币市场流动性保持平稳。

关键信息

1. 投资建议

• 高端制造主线：继续看好高景气度的高端制造业主线，如光伏、风电、储能等碳中和相关行业。
• 医药板块配置机会：国家医保药品目录谈判结束，政策不确定性落地，医药板块迎来配置窗口。
• 国防军工：景气度延续上行，订单充裕，具备持续增长潜力。

2. 风险提示

• 疫情反复：可能对市场情绪和经济复苏造成扰动。
• 宏观经济不及预期：经济增长压力仍存，可能影响市场表现。
• 通胀超预期：PPI持续走高，需警惕成本上升对盈利的冲击。

行业与公司投资评级

行业评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数：沪深300指数

总结

本周A股市场在宏观信用环境边际改善和政策利好推动下，风险偏好明显修复，主要股指全线上涨。房地产政策松动带动相关产业链上涨，元宇宙概念持续活跃，科技与传媒板块受益。央行推出的碳减排支持工具有效缓解市场对降准降息的预期，北交所开市进一步拓宽市场参与渠道。尽管经济仍面临下行压力，但高端制造、医药及国防军工等板块具备较高的配置价值。需关注疫情反复、宏观经济不及预期及通胀超预期等风险因素。