20211116-招商银行-2021年10月经济数据点评_下行压力边际缓解_6页_825kb

2021年10月经济数据总结

核心内容概览

2021年10月经济数据整体呈现边际改善趋势，工业生产小幅回升，消费稳中有升，固定资产投资保持稳定增长，但服务业受疫情冲击再次回落，房地产投资持续疲软，基建投资则出现边际改善迹象。整体来看，经济复苏动能仍偏弱，稳增长压力较大。

主要观点

1. 工业生产：小幅回升，但长期压力仍存

• 10月规模以上工业增加值同比增长 3.5%，高于市场预期 3.2%，两年平均增速 5.2%，较上月提高 0.2pct。
• 采矿业和公共事业部门增速显著提升，分别达 6.0% 和 11.1%，主要受益于煤炭产量增加和电力生产加速。
• 制造业增加值增速小幅上升 0.1pct 至 2.5%，受出口高景气和限电限产政策放松影响。
• 前瞻：尽管政策有所松动，但能耗双控目标未变，叠加总需求疲软和出口拐点，工业生产仍将偏弱。

2. 服务业：受疫情影响再度回落

• 10月服务业生产指数同比增速回落 1.4pct 至 3.8%，两年平均增速 5.5%。
• 北方疫情反复和防疫措施加强，对交通运输、餐饮等行业造成冲击。
• 前瞻：冬季疫情风险上升，服务业复苏仍面临较大不确定性。

3. 固定资产投资：整体稳定，结构分化明显

• 1-10月城镇固定资产投资累计同比增长 6.1%，两年平均增速 3.8%。
• 房地产投资：持续回落，10月新开工、施工、竣工面积同比增速分别降至 -33.1%、-27.1% 和 -20.6%，房企现金流紧张抑制投资。
• 基建投资：边际改善，1-10月全口径基建投资累计同比增长 0.7%，两年平均增速 1.2%，10月当月增速回升 1.1pct 至 1.1%。
• 制造业投资：保持高增长，1-10月同比增长 14.2%，两年平均增速 4.0%，其中高技术行业投资增速达 23.5%。

关键信息

固定资产投资结构

• 房地产：销售热度下降，投资增速放缓，土地市场低迷，房企资金压力大。
• 基建：受财政后置、资金使用不规范及城投债融资能力下降影响，增速低于预期，但政策支持下有望反弹。
• 制造业：高技术行业和出口拉动行业投资保持强劲，但中下游行业利润受挤压，增长动能或将减弱。

消费表现

• 1-10月社会消费品零售总额两年平均增速 4.0%，10月同比增长 4.9%，较上月加快 0.5pct。
• 餐饮消费受疫情影响回落 1.1pct 至 2.0%，商品零售增速上升 0.7pct 至 5.2%。
• 线上消费比重持续上升，实物商品网上零售额占比达 23.7%。
• 前瞻：消费复苏动能有限，明年面临疫情、居民收入分化、企业利润下滑等多重压力。

前瞻分析

• 当前经济边际好转，但尚未触及周期底部。
• 外需回落、房地产下行、消费复苏乏力，将对经济增长形成拖累。
• 制造业投资虽保持高增长，但中下游行业利润受挤压，增长动能或将减弱。
• 政策对冲仍有必要，尤其需放松对部分行业的结构性管控，以支持经济稳定增长。

附录要点

• 图1：工业小幅回升
• 图2：服务业再受冲击
• 图3：房地产投资继续回落
• 图4：国内贷款和个人按揭贷款增速边际回升
• 图5：基建投资边际改善
• 图6：城投债净融资额明显下滑
• 图7：制造业投资展现韧性
• 图8：高技术制造业保持高增长
• 图9：餐饮消费增速环比小幅回落
• 图10：通讯器材类商品消费热情高涨