新三板可转债十问十答：打开一扇窗-20170924-安信证券-12页-1mb

新三板可转债十问十答总结

核心内容概述

2017年9月22日，全国中小企业股份转让系统发布了《创新创业公司非公开发行可转换公司债券业务实施细则（试行)》（以下简称《实施细则》），标志着新三板创新层公司可以发行可转债。这为新三板企业提供了新的融资渠道，同时为投资者带来了更多选择，也体现了新三板市场制度的逐步完善。

主要观点与关键信息

1. 新三板可转债的诞生与意义

• 政策背景：为落实创新驱动发展战略，支持创新创业，新三板创新层公司被允许发行可转债。
• 市场影响：可转债的推出为创新层企业融资打开一扇窗，有助于避免股权稀释过快的问题，同时降低投资者风险。
• 制度红利：可转债的实施是新三板创新层制度红利的开始，也体现了对创新层企业的差异化制度供给。

2. 新三板可转债的适用范围与限制

• 适用对象：仅限于新三板创新层公司。
• 股东人数限制：发行前，企业股东人数不得超过200人。若转股后股东人数超过200人，只能按转股申报顺序部分转股，且现有股东不按顺序处理。
• 限制原因：为确保非公开发行性质，符合《证券法》对公开发行的定义。

3. 投资者群体

• 投资者门槛：投资者需开通新三板可转债的合格投资者权限，转股权限另有规定。
• 主要投资者：包括基金（19%）、保险（20%）等机构投资者，以及一般法人。

4. A股可转债市场概况

• 历史发展：可转债市场始于1992年，2006年后逐步规范化，2017年再融资新规推动其快速发展。
• 发行规模：2010年发行规模达717亿元，2017年发行规模达415亿元。
• 期限与利率：可转债期限集中在5-6年，票面利率通常第一年较低（0.2%-0.5%），之后逐年递增，最后一年约为2%。少数债性较强的可转债利率可达4%。
• 行业分布：传统行业如公用事业、化工、交通运输占据主导，主板市场发行可转债的公司多为传统行业。
• 投资者结构：上交所可转债投资者中，基金和保险占比最高，分别为19%和20%。

5. 可转债的优缺点

• 优点：
  • 延迟股权稀释：可转债为不想过早稀释股权或连续定增的公司提供了融资窗口。
  • 灵活性：兼具“债性”和“股性”，适合不同风险偏好的投资者。
• 缺点：
  • 发行难度：对长期无交易的公司，转股定价及发行可能存在困难。
  • 条款复杂：可转债的条款设置较为复杂，可能增加发行人的理解难度。

6. 可转债对新三板的意义

• 融资新渠道：为创新层企业提供了新的融资方式，有助于其发展。
• 风险控制：投资者可通过考察期降低投资风险，适合风险偏好较低的投资者。
• 市场发展：可转债的推出有助于提升新三板市场的吸引力和流动性。

关键信息汇总

风险提示

• 政策推进不及预期
• 可转债融资需求不及预期

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