20160921-财富证券-电子陶瓷行业深度报告：消费电子差异化，氧化锆迎来机遇_18页_1mb

消费电子差异化，氧化锆迎来机遇总结

核心内容

本报告分析了氧化锆陶瓷在消费电子领域的发展潜力，指出其在智能手机、智能手表等终端产品中具备显著优势，并预计到2018年，消费电子市场将拉动氧化锆陶瓷需求达到150亿元。

主要观点

• 氧化锆陶瓷特性优异：具备亲肤、高硬度耐磨、无信号屏蔽、高介电系数、散热佳等特点，能够满足消费电子对产品外形和功能差异化的需求。
• 市场空间广阔：2015年电子陶瓷市场空间为397亿元，预计2018年将增长至约148.7亿元，其中氧化锆将成为主要增长动力。
• 产业链技术壁垒高：陶瓷粉体的制备和加工成型是技术难点，尤其是氧化锆陶瓷的高硬度和低韧性导致加工难度大，良率提升困难。
• 投资建议：建议关注具有技术和规模优势的三环集团、顺络电子和国瓷材料，给予“推荐”和“谨慎推荐”评级。

关键信息

氧化锆陶瓷优势

• 高硬度耐磨，硬度大于8H
• 高介电常数，提升指纹识别灵敏度
• 无信号屏蔽，适合5G天线集成
• 散热性能好，适合高功耗设备
• 可提供定制化色彩，满足外观差异化需求

消费电子市场预测

• 智能手机市场：预计2018年全球智能手机出货量为14.5亿部，陶瓷背板渗透率5%，指纹识别盖板渗透率40%，市场空间合计133.4亿元。
• 智能穿戴市场：预计2018年智能手表出货量6000万台，陶瓷背板渗透率80%，市场空间达15.3亿元。
• 整体市场空间：预计2018年消费电子领域拉动氧化锆陶瓷需求空间将超过150亿元。

行业现状

• 2015年电子陶瓷市场空间为397亿元，氧化锆占比低，未来增长潜力大。
• 智能手机主流材料为塑料和金属，占比超过90%，氧化锆陶瓷仅占不到1%。
• 陶瓷材料在手机背板、指纹识别、无线充电、NFC等应用中具备竞争力。

技术与加工难点

• 陶瓷粉体制备需控制纯度、颗粒大小、形状和分散度。
• 加工成型难度大，高硬度和低韧性导致良率较低，一般在20%-40%之间。
• 氧化锆陶瓷的加工工艺需精细控制，如烧结收缩、颜色控制、透光性处理等。

投资标的

• 三环集团（300408）：国内电子陶瓷龙头，拥有全制程技术，氧化锆产品进入小米、OPPO、vivo等一线品牌，预计未来三年EPS分别为0.63、0.79、0.95元，给予“推荐”评级。
• 顺络电子（002138）：国内电感龙头，切入陶瓷外观件领域，是国内最大的陶瓷指纹识别盖板供应商之一，预计未来三年EPS分别为0.50、0.65、0.83元，给予“推荐”评级。
• 国瓷材料（300285）：国内纳米陶瓷材料龙头，拥有水热法等核心技术，氧化锆瓷粉进入放量阶段，预计未来三年EPS分别为0.48、0.73、0.98元，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示

• 氧化锆在消费电子领域的渗透率不及预期
• 新产品开拓进度低于预期
• 新业务市场开拓不及预期
• 传统业务增长放缓

投资评级系统说明

总结

氧化锆陶瓷凭借其优异的物理特性，正在成为消费电子领域的重要材料，特别是在智能手机和智能手表的背板、指纹识别盖板等应用中。随着5G、无线充电、NFC等技术的发展，氧化锆陶瓷的市场空间有望快速扩张。然而，由于其高加工难度和良率问题，行业仍面临一定的技术挑战。未来，具备技术和规模优势的企业将更有可能在该领域占据主导地位。