20240506-中邮证券-湖南裕能-301358.SZ-铁锂龙头盈利领先_一体化+全球化布局持续深化_5页_416kb

湖南裕能公司点评报告：铁锂龙头盈利领先，一体化+全球化布局持续深化

公司概况
湖南裕能作为磷酸铁锂龙头企业，2023年营收同比下降33.5%，净利大幅下滑474.4%，但横向对比行业仍保持较好盈利能力。2024Q1公司继续维持销售高增长，磷酸铁锂电池销量同比增长3263%，产能利用率接近100%。

投资评级
中邮证券给予“增持”评级，预计2024-2026年营收及净利润将实现反转，净利润逐年大幅增长（-3250%至+3709%）。基于2024年预测EPS1.41元，当前PE2632倍，估值显著高于历史水平。

战略布局

1. 上游资源整合：子公司获得磷矿采矿许可证，年产能力120万吨，预计2025年中期量产；
2. 全球化布局：西班牙建厂项目稳步推进，产能5万吨正极材料，已获客户意向合作。

主要财务指标
2023年单吨净利约0.3万元，2024Q1提升至0.12万元/吨。纵向对比，毛利率从76%提升至行业领先水平。

风险提示

1. 下游需求不及预期；
2. 原材料价格波动风险；
3. 国内外政策变化及市场竞争加剧风险。

结论
公司通过上游资源掌控与全球化产能扩张，有望在行业整合中占据优势地位。尽管短期经营承压，中长期成长性值得期待，当前估值已体现较高预期，维持“增持”评级。