20250324-中原证券-湖南裕能-301358.SZ-年报点评_业绩短期承压_长期关注铁锂龙头_8页_1mb

湖南裕能(301358)年报点评总结

核心内容

湖南裕能（301358）在2024年面临业绩短期承压，但长期来看，公司作为磷酸铁锂（LFP）领域的龙头企业，具备较强的市场竞争力和增长潜力。尽管2024年营收和利润均出现大幅下滑，但公司LFP产品出货量增长显著，且2025年预计业绩将恢复增长。

主要观点

• 业绩表现：
  2024年公司实现营收225.99亿元，同比下降45.36%；营业利润7.16亿元，同比下降61.85%；净利润5.94亿元，同比下降62.45%。公司第四季度营收环比增长31.82%，但同比下降4.41%。经营活动现金流净额为-10.42亿元，同比下降307.93%。

• LFP出货增长：
  公司LFP产品出货量从2019年的1.25万吨增长至2024年的71.06万吨，期间复合增长率达152.11%。2024年LFP营收占比达98.30%，显示出公司在该领域的主导地位。

• 行业前景：
  2024年我国新能源汽车销售1285.90万辆，同比增长36.10%，占比达40.92%。动力电池和其他电池合计产量达1096.80GWh，同比增长40.96%。预计2025年新能源汽车仍将保持两位数增长，带动正极材料需求持续上升。

• 技术与产品创新：
  公司坚持差异化发展道路，推出CN-5、YN-9、YN-13等新产品系列，其中YN-9系列满足动力电池高功率输出和快速充放电需求。公司还获得宁德时代“技术创新奖”，并拥有93项授权专利，其中发明专利25项。

• 一体化发展战略：
  公司正在推进“资源-前驱体-正极材料-循环回收”一体化发展，2024年10月贵州裕能矿业取得磷矿开采许可，项目达产后将提升上游资源自给能力。

• 非公开发行进展：
  公司拟发行不超过1.14亿股，募集资金不超过48亿元，用于扩建磷酸锰铁锂、超长循环磷酸铁锂和磷酸铁产能，同时补充流动资金。此举有助于降低资产负债率，增强资本实力。

• 盈利预测与估值：
  预计2025-2026年公司摊薄后每股收益分别为2.69元与3.40元，对应市盈率分别为14.74倍与11.67倍。公司当前估值相对行业合理，维持“增持”投资评级。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 行业竞争加剧
• 新能源汽车销售不及预期
• 上游原材料价格大幅波动
• 项目市场拓展不及预期

投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上

• 公司投资评级：

  • 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%
  • 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10%至5%
  • 减持：未来6个月内公司相对沪深300跌幅-15%至-10%
  • 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%以上

总结

湖南裕能作为LFP领域的龙头，尽管2024年业绩承压，但其LFP产品出货量持续增长，市场份额稳步提升。公司积极布局一体化发展路径，通过资源自给和技术创新增强竞争力。2025年行业景气度有望回升，公司业绩预计恢复增长，且估值处于合理区间，因此维持“增持”评级。