深度报告-20240413-东吴证券-湖南裕能-301358.SZ-铁锂龙头逆势扩张_盈利底部确立反转可期_35页_2mb

湖南裕能铁锂龙头逆势扩张，盈利底部确立反转可期

市场空间与增长

• 铁锂电池需求：预计2024年铁锂正极需求达196万吨，同比增长37%；2025年将保持30%以上增速。
• 海外渗透：海外铁锂渗透率从15%提升至40%，储能市场高增（2024年增速40%+）。
• 政策支持：国内外政策推动光储平价和储能发展，铁锂电池受益显著。

竞争格局与产能

• 产能扩张：2024年产能约290万吨，同比增长38%；2025年产能340万吨，增速放缓至16%。
• 供需平衡：产能利用率由2023年的74%提升至2025年的83%以上，供需拐点明确。
• 盈利能力：2024Q1加工费降至16-18万元/吨，头部企业微利，预计2024H2-2025年有望恢复至2万元/吨以上。

公司优势

• 技术与客户：高压实密度产品（2.6g/cm³）具备溢价，深度绑定宁德时代、比亚迪（占比80%出货量）。
• 成本管控：生产+费用成本合计12万元/吨，低于同行；库存精准管理避免减值损失。
• 资源布局：涉足磷矿资源，自供率达20%后（预计2025年达）单吨利润增厚700元。
• 盈利预期：预计2023-2025年净利润18/13/27亿元，对应PE 15/22/10倍，目标价53.55元，维持“买入”评级。

风险提示

• 项目进度不及预期、竞争加剧、客户集中风险。

该报告分析了湖南裕能作为铁锂龙头的市场地位、竞争优势及盈利反转的可能性，认为当前股价估值偏低，具较强投资弹性。