20220126-宝城期货-聚酯月报_成本支撑依然偏强_库存压力日趋凸显_16页_1mb

文档总结

核心内容概述

本文档为宝城期货研究所能源化工团队分析师周俊杰对2022年1月原油、PTA及乙二醇等能源化工品种的行情回顾与展望分析。文档重点分析了原油、PX、乙二醇等上游成本端的走势及对下游产品的影响，并结合供需变化对PTA和乙二醇的库存与价格走势进行了预测。

主要观点

原油走势

• 当前原油价格受供给端扰动及市场对中期产能不足的担忧支撑，短期内维持高位震荡。
• 油价已逐步Price in了多项利多因素，进一步上涨缺乏驱动。
• 美国高通胀及加息预期将拖累油价上行，后期存在回调风险。

PX走势

• PX价格在成本端推动下有所上涨，加工利润修复。
• 浙石化200万吨/年的PX装置将在1月底逐步重启，PX开工率将提升。
• PX基本面将呈现供增需增格局，加工利润维持震荡，价格跟随原油波动。

乙二醇走势

• 乙二醇成本端支撑偏强，煤价涨幅弱于油价，煤制乙二醇效益改善。
• 油制乙二醇效益承压，开工率小幅下调。
• 镇海炼化新装置已投产并满负荷运行，未来供应压力加大。
• 1-2月乙二醇面临累库压力，新装置投产及累库预期压制价格上涨空间。
• 当前乙二醇估值偏低，下方空间有限，价格波动更多取决于原油走势。

关键信息

供应端分析

• PTA：

  • 1月检修较少，供应压力逐步回升。
  • 福海创450万吨/年PTA装置于1月22日重启，逸盛宁波420万吨/年装置于1月底恢复至满负荷运行。
  • 逸盛新材料360万吨/年PTA装置计划于1月底投产，若顺利将显著增加供应。
  • 1月PTA库存累库约20万吨，仓单量下降约3.59万张。

• 乙二醇：

  • 1月综合开工率回升，煤制装置开工率恢复，油制装置小幅降负。
  • 1月乙二醇库存下降约1.65万吨，但后续到港偏高，存在累库预期。
  • 油制利润处于历史低位，供应端或因效益问题出现缩量。

需求端分析

• 聚酯：

  • 1月开工率维持在近几年同期高位，库存压力较大。
  • 节前终端逐步降负，织造开工率显著下滑，聚酯需求边际走弱。
  • 聚酯库存若持续上升，可能倒逼其下调开工率，需求端表现转弱。

• 下游织造：

  • 江浙地区织机开机率在春节前显著下降，部分工厂提前停工。
  • 盛泽地区因污水站改造，喷水开机率明显下降。
  • 吴江、长兴、萧绍、海宁及常熟等地织造开工率持续下降，订单情况不佳。

行情展望

• PTA：

  • 一季度仍将面临累库压力，供应端压力显著回升。
  • 需求端表现仍能维持，但若库存持续上升，可能倒逼聚酯端下调开工率。
  • PTA价格预计继续跟随原油波动。

• 乙二醇：

  • 1-2月面临累库格局，新装置投产及累库预期压制价格上涨。
  • 估值偏低，下方空间有限，价格波动更多由原油主导。

图表目录（摘要）

• 图1：PTA主力合约走势
• 图2：MEG主力合约走势
• 图3：PTA主力基差
• 图4：MEG主力基差
• 图5：美国商业原油库存（不含SPR）
• 图6：库欣地区原油库存
• 图7：成品油裂解价差
• 图8：美国炼厂开工率
• 图9：石脑油裂解价差
• 图10：PX裂解价差
• 图11：乙烯裂解价差
• 图12：PTA装置动态
• 图13：PTA现货加工费
• 图14：PTA负荷
• 图15：PTA社会库存
• 图16：PTA仓单
• 图17：MEG国内负荷、煤制负荷
• 图18：MEG各工艺利润
• 图19：MEG港口库存
• 图20：涤纶长丝及短纤价格
• 图21：聚酯开工率
• 图22：涤纶长丝库存
• 图23：聚酯综合利润
• 图24：江浙织造开机率
• 图25：盛泽坯布库存

分析师简介

• 姓名：周俊杰
• 职位：宝城期货研究所能源化工团队·聚酯分析师
• 教育背景：金融工程硕士
• 联系方式：zhoujunjie@bcqhgs.com
• 期货从业资格证号：F3085253

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