聚酯月报：成本支撑依然偏强，短期聚酯价格跟随成本波动-20220224-宝城期货-18页_1mb

聚酯月报总结

核心内容概述

本报告分析了2022年2月聚酯产业链的行情走势、上游成本、供应情况及下游需求变化，并对后续走势进行了展望。整体来看，产业链受到地缘政治、原油价格波动、装置检修及下游订单等因素的综合影响，短期价格波动较大，中长期则面临一定的下行压力。

主要观点

• 油价波动显著：2月原油价格维持震荡上行走势，受地缘冲突和美联储加息预期影响，短期油价仍偏强，但中长期将随地缘因素边际效应减弱而震荡偏弱。
• PTA供应压力仍存：2月PTA检修较少，开工率维持在较高水平，库存小幅累库。由于加工利润处于低位，未来可能因成本压力出现更多装置检修。
• 乙二醇价格偏弱：受累库预期压制，乙二醇价格整体走弱，且各工艺利润被压缩至较低水平。油制装置效益受油价高企影响较大，部分装置已转产EO或降负。
• 聚酯需求表现分化：聚酯开工率逐步回升，但终端织造复工缓慢，订单下达不足，导致库存压力增加，需求端整体偏弱。
• 市场交易逻辑转变：随着乙二醇价格走低，成本端支撑作用逐步显现，市场交易逻辑由供应过剩向成本定价转变。

关键信息

上游成本分析

1. 原油价格

   • 2月布伦特原油上涨至97.66美元/桶，WTI上涨至94.05美元/桶。
   • 原油供需偏紧叠加地缘冲突未缓解，成本端支撑依然偏强。
   • 若美国解除对伊朗出口的制裁，伊朗原油或重返市场，缓解供应紧张。
   • 美联储3月加息预期可能进一步抑制需求增长。

2. PX加工利润

   • PXN加工利润修复，但整体压缩空间有限，价格仍随成本端波动。
   • 1季度PX装置检修较多，供应端缩量预期明显。

3. 乙烯价差

   • 乙烯裂解价差环比大幅回升，显示成本端支撑增强。

供应分析

1. PTA供应情况

   • 2月PTA检修偏少，逸盛宁波3号线检修15天，逸盛新材料二期开工率维持5成。
   • PTA库存小幅累库，仓单小幅增加。
   • 3月计划检修装置较少，但若加工利润持续低迷，可能引发更多装置停车检修。

2. 乙二醇供应

   • 煤制装置开工率维持高位，油制装置因效益下降部分转产EO或降负。
   • 2月进口量环比下降，华东港口库存持续累库，累库幅度达29.6%。
   • 未来油制供应或进一步收缩，乙二醇总供应量存在缩量预期。

下游需求分析

1. 聚酯开工率

   • 2月聚酯开工率预计达86%，处于高位。
   • 库存压力显著，但聚酯综合加工利润尚可，仍维持在300元/吨左右。

2. 织造开工情况

   • 节后织造开工缓慢，江浙地区开机率约52%，部分区域如吴江受运输限制影响，复工延迟至3月。
   • 长兴地区因员工返岗延迟，部分工厂复工时间延后至正月十八。
   • 萧绍地区加弹和针织工厂开工缓慢，大圆机开机率偏低。

3. 订单情况

   • 终端订单尚未明显回升，家纺类订单逐步下达，服装类订单偏弱。
   • 季节性备货需求存在，但若订单持续低迷，聚酯工厂或面临降负压力。

行情展望

• PTA：短期内库存仍存在累库预期，价格或跟随成本端（尤其是原油）波动，装置检修情况将影响后续走势。
• 乙二醇：价格将主要跟随原油波动，若油价持续高位，油制装置可能进一步降负或转产，供应端缩量预期增强。
• 聚酯：需求端表现仍受终端订单影响，若订单好转，库存压力或缓解，否则可能面临降负。

数据支持

• 图表目录：包含PTA与MEG主力合约走势、基差、库存、加工利润、开工率等关键指标。
• 数据来源：Wind、卓创、宝城期货金融研究所等。

分析师简介

• 周俊杰：宝城期货能源化工团队聚酯分析师，金融工程硕士，具备期货从业资格。