聚酯月报：成本支撑依然偏强，库存压力日趋凸显-20220126-宝城期货-16页_1mb

聚酯月报总结

核心内容

本报告分析了2022年1月聚酯产业链的行情回顾、上游成本、供应情况、下游需求及行情展望。整体来看，聚酯产业链在成本端支撑较强，但库存压力逐渐显现，对价格形成制约。

主要观点

• 原油价格：短期维持高位震荡，但已逐步Price in了多项利多因素，后期存在回调风险。
• PX价格：受益于成本端支撑及装置重启，价格震荡上行，加工利润有所修复。
• 乙烯价差：大幅回落，反映出成本端压力和需求端走弱。
• PTA供应：1月检修偏少，供应压力回升，预计未来新装置投产将加剧供应压力。
• PTA需求：聚酯开工率处于近几年同期高位，但随着春节临近，终端需求边际走弱。
• 乙二醇成本：受油价和煤价上涨影响，成本支撑偏强，但供应端压力加大，预计未来累库。
• 聚酯库存：当前库存压力较大，若持续累库，可能倒逼聚酯端下调开工率。

关键信息

上游成本分析

• 原油：1月布伦特原油上涨至89.5美元/桶，WTI原油上涨至87.1美元/桶，创近7年新高。短期供给扰动叠加中期产能担忧支撑油价，但后期回调风险上升。
• 石脑油：裂解价差维持高位，PX加工利润修复，但后期随着浙石化200万吨/年PX装置重启，PX基本面将呈现供增需增格局。
• 乙烯：价差大幅回落，反映出成本端压力和需求端走弱。

供应分析

• PTA：1月检修较少，开工率维持高位，库存小幅累库。未来福海创和逸盛宁波装置将恢复满负荷运行，新增产能可能加剧供应压力。
• 乙二醇：综合开工率回升，煤制装置效益改善，油制装置效益承压。1月进口量偏低，港口库存下降，但未来到港量可能增加，累库预期上升。

下游需求分析

• 聚酯开工率：1月维持在85%左右，处于近几年同期高位。节前部分工厂降负，库存压力较大。
• 终端需求：江浙地区织造开工率显著下降，部分工厂提前停工放假，预计节后需求进一步走弱。
• 聚酯库存：库存集中于大厂，若库存持续上升，可能倒逼聚酯端下调开工率。

行情展望

• PTA：一季度仍将面临累库压力，价格预计跟随原油波动。
• 乙二醇：1-2月面临累库格局，新装置投产和累库预期将压制价格上行，但当前估值偏低，下方空间有限。
• 整体趋势：聚酯产业链价格受成本端支撑，但库存压力和需求走弱可能制约上涨空间。

结构清晰信息

1. 原油走势分析

• 价格表现：1月原油价格创近7年新高，布伦特原油最高达89.5美元/桶，WTI原油最高达87.1美元/桶。
• 驱动因素：短期供给扰动及市场对中期产能不足的担忧。
• 未来预期：油价后期存在回调风险，成本端支撑转弱。

2. PX走势分析

• 价格表现：1月PX价格震荡上行，加工利润修复。
• 供应情况：前期检修影响供应，后期浙石化200万吨/年PX装置逐步重启，供应将增加。
• 需求情况：PTA开工率高位运行，PX基本面呈现供增需增格局。

3. 乙烯走势分析

• 价格表现：价差大幅回落，1月均价差值为211美元/吨，环比下滑39.9%。
• 供需影响：反映成本端压力和需求端走弱。

4. PTA供应分析

• 检修情况：1月检修偏少，仅福海创和海伦石化装置停车。
• 开工率：整体维持高位，预计未来将回升至87%。
• 库存情况：1月库存小幅累库，预计一季度仍将面临累库压力。

5. 乙二醇供应分析

• 开工率：综合开工率回升，煤制装置效益改善，油制装置效益承压。
• 库存情况：1月华东港口库存下降，但未来到港量可能增加，累库预期上升。
• 利润情况：当前各工艺利润普遍偏低，油制利润处于历史低位。

6. 聚酯需求分析

• 开工率：1月聚酯开工率维持在85%左右，处于近几年同期高位。
• 库存情况：库存压力较大，若持续累库，可能倒逼聚酯端下调开工率。
• 终端需求：受春节假期影响，织造开工率明显下降，部分工厂提前停工。

7. 行情展望

• PTA：一季度累库压力显著，价格预计跟随原油波动。
• 乙二醇：1-2月面临累库格局，新装置投产和累库预期压制盘面，但估值偏低，下方空间有限。
• 聚酯：当前需求表现良好，但库存压力和节前降负可能影响后续表现。

分析师简介

• 姓名：周俊杰
• 职位：宝城期货研究所能源化工团队聚酯分析师
• 联系方式：zhoujunjie@bcqhgs.com
• 期货从业资格证号：F3085253
• 教育背景：金融工程硕士

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