20151116-兴业证券-航运_关注集运业反弹和主题投资机会_18页_837kb

航运与港口行业2015年回顾及2016年展望总结

核心内容概述

本报告分析了2015年航运与港口行业的表现及2016年的投资机会。航运行业整体表现低迷，但部分细分市场如原油运输表现较好，而港口行业因中国经济放缓面临挑战，但政策支持和整合预期为投资带来机会。

主要观点与关键信息

一、2015年航运业回顾

1. 干散货市场极度低迷

   • 2015年前11个月BDI指数均值为746点，同比下跌33%。
   • 分船型来看，BCI、BPI、BSI指数分别同比下跌46%、23%、26%。
   • 主要由于中国投资增速放缓，导致铁矿石、煤炭进口需求低于预期。

2. 原油运输市场维持高景气

   • VLCC市场全年表现良好，VLCC-TD3航线日租金均值同比增长227%。
   • BDTI指数均值为807点，同比增长6%。
   • 油价暴跌刺激储油需求，但市场景气可能难以为继。

3. 集运市场运价大幅下跌

   • SCFI指数均值为757点，同比下跌30%。
   • 欧线运价跌幅最大，达到48%；美西线跌幅19%，美东线跌幅6%。
   • 市场低迷导致大量新船订造，运力增长快于需求。

4. 油价暴跌未改善航运公司盈利

   • 布伦特油价下跌47%，燃油成本占航运成本20%-40%。
   • 航运公司盈利仍受市场供求关系影响，干散货和集运市场表现不佳，而原油运输市场盈利较好。

二、2016年航运业展望及投资策略

1. 干散货市场将底部运行

   • 船舶拆解量仍高，预计运力增速为2.6%。
   • 需求增速预计为2%，行业仍处底部，盈利难有明显改善。

2. 原油运输市场运价有回落风险

   • 原油运输市场运力将大幅增长，预计明年运力增速为6.8%。
   • 需求增速放缓，预计为2%，运价可能回落。

3. 集运市场有大幅反弹的可能

   • 闲置运力增加，拆解量提升将缓解供求矛盾。
   • 若需求回暖或运力减少，运价有望大幅反弹。
   • 中远、中海集团整合可能提升市场份额至8%，成为全球第四大集运公司。
   • 建议关注招商轮船，其与中外运集团整合预期明确。

三、2015年港口业回顾

1. 吞吐量增速明显下滑

   • 前9个月沿海港口货物吞吐量同比增长2.7%。
   • 集装箱吞吐量增长4.6%，散杂货吞吐量出现负增长。
   • 铁矿石进口增速为0，煤炭进口大幅下滑29.8%。

2. 内外贸货物吞吐量

   • 外贸货物吞吐量同比增长1.1%，内贸同比增长3.9%。
   • 外贸增速下滑更为明显，反映经济下行压力。

四、2016年港口行业展望及投资策略

1. 港口行业基本面疲软

   • 预计2016年港口需求将继续受到经济下滑影响。
   • 供给端产能难以退出，部分港口仍在扩张，行业仍面临产能过剩问题。

2. 港口整合加速

   • 国企改革背景下，港口整合趋势明显。
   • 东北港口、天津港、山东港口等均有整合动力。
   • 主要整合案例包括北部湾港、河北港口集团、厦门港等。

3. 主题投资机会

   • 自贸区、东北振兴、京津冀一体化、长江经济带、“一带一路”等政策推动港口股上涨。
   • 虽然目前估值偏高，但事件性机会仍可能推动股价上涨。

五、重点公司简评

风险提示

• 油价暴涨
• 航运央企整合低于预期
• 港口整合低于预期
• 中国经济继续下滑
• 航运市场需求增长低于预期

投资建议

• 航运板块：重点关注集运市场反弹机会，关注中远、中海集团整合后的集运公司，以及招商轮船的整合预期。
• 港口板块：关注自贸区、京津冀一体化、长江经济带、“一带一路”等政策推动下的港口整合机会，尤其是东北港口、天津港和山东港口。

总结

2015年航运与港口行业整体表现低迷，其中干散货和集运市场运价大幅下跌，而原油运输市场则维持高景气。2016年，干散货市场预计仍将底部运行，原油市场可能面临运价回落，但集运市场若需求回暖或运力减少，有望大幅反弹。港口行业受经济放缓影响，基本面疲软，但政策推动和整合预期为投资带来机会，尤其是自贸区和区域经济政策相关的港口公司。中远、中海集团整合预期强烈，招商轮船整合可能性高，是重点关注对象。