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绿城管理控股（09979）2021年中报业绩总结

核心内容

绿城管理控股于2021年7月30日发布2021年中期业绩公告，展示了公司在房地产代建行业的强劲表现。公司上半年实现收入10.81亿元，同比增长32.6%；归母经营净利润2.7亿元，同比增长82.8%；持续经营业务的每股收益0.14元/股，同比增长40%。公司财务表现稳健，毛利率显著提升，展现出良好的盈利能力和业务增长潜力。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 营业收入：10.81亿元，同比增长32.6%。
• 毛利润：5.13亿元，同比增长51%。
• 归母净利润：2.7亿元，同比增长82.8%。
• 毛利率：47.48%，同比提升5.77个百分点。

2. 费用率上升但盈利能力增强

• 销售及行政费用率：22.14%，同比上升6.25个百分点，主要由于人员增加及无疫情减免政策。
• 合营公司业绩占比：从0.63%提升至2.75%，对整体盈利能力有积极影响。

3. 所得税率下降

• 所得税率：20.03%，同比下降3.4个百分点，有助于提升净利润。

4. 新项目拓展良好

• 新拓展代建项目总建面：1200万平方米，同比增长22.7%。
• 新增代建项目代建费预估：32.2亿元，与去年同期基本持平。
• 管理项目数量：334个，同比增长28.3%。
• 合约项目总建面：8400万平方米，同比增长14.6%。

5. 全国布局基本实现

• 业务覆盖：全国28个省、直辖市及自治区的96座城市。
• 区域分布：
  • 长三角经济圈：4400万平方米，占比52.4%
  • 环渤海经济圈和京津冀城市群：1520万平方米，占比18.1%
  • 珠三角经济圈：650万平方米，占比7.7%
  • 成渝城市圈：120万平方米，占比1.5%

6. 收入结构分析

• 商业代建收入：7.72亿元，占总收入的71.4%，同比增长26.6%。
• 政府代建收入：2.2亿元，占总收入的20.4%，同比增长17.5%。
• 政府代建项目拓展：合约总建面610万平方米，超去年同期5倍以上。

7. 投资建议

• 行业前景：代建行业具备轻资产、逆周期特质，未来有望持续增长。
• 公司地位：作为代建行业龙头，项目数量和管理面积均处于行业领先。
• 盈利预测：
  • 2021年归母净利润：5.56亿元，EPS 0.30元/股，PE 12.73X
  • 2022年归母净利润：7.03亿元，EPS 0.38元/股，PE 10.10X
  • 2023年归母净利润：8.78亿元，EPS 0.47元/股，PE 8.24X
• 投资评级：维持“买入”评级。

关键信息

• 公司定位：代建行业龙头，轻资产模式。
• 财务表现：收入、净利润、毛利润均实现稳定增长，毛利率显著提升。
• 业务拓展：新项目拓展良好，全国布局基本完成。
• 区域结构：长三角经济圈为最大业务区域，占比超半数。
• 风险提示：
  • 业务经营存在不确定性
  • 业务拓展不及预期
  • 宏观政策调控变化

财务数据概览

投资评级

• 行业：地产建筑业/地产
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：4.64港元
• 目标价格：未提供

基本数据