20161205-华安证券-新能源行业2017年策略_聚焦成长持续性_29页_1mb

新能源行业2017年策略总结

核心内容

本报告为2017年新能源行业投资策略分析，重点聚焦于特高压和锂电池两个子板块，认为这两个领域具有较高的增长持续性和投资价值。整体新能源行业因用电量增速放缓、新能源消纳问题、产能过剩等因素，基本面偏冷，但通过产业链细分，仍有机会发现投资亮点。

主要观点

• 行业基本面偏冷：风电、光伏等板块面临装机容量增长放缓和消纳问题的双重压力，核电建设仍受技术制约，新能源汽车补贴政策未明确，行业整体面临挑战。
• 特高压将成为增长助推器：特高压是解决新能源消纳、实现能源互联的关键，未来五年投资规模将达7000亿元，带动设备企业业绩增长。
• 锂电池行业进入稳定增长阶段：行业产能过剩问题显现，但三元电池将成为新的增长动力，配合碳配额和新能源汽车积分制度，推动企业技术创新和降本。

关键信息

1. 用电量增长放缓

• 2016年10月全社会用电量同比增长4.76%，增速明显放缓。
• 未来用电量增长将趋于低速，对发电电源增长形成压力。

2. 风电行业

• 2015年新增装机30.5GW，为历史峰值，2016年上半年仅7.74GW。
• 弃风率高达38.9%，尤其在“三北”地区更为严重。
• 《电力发展“十三五”规划》下调装机目标，强调消纳问题解决。

3. 光伏行业

• 2016年上半年光伏装机量明显下滑，未来增长空间有限。
• 弃光率19.7%，其中甘肃、新疆地区超过30%。
• 地面电站装机容量已接近上限，未来增长主要依赖分布式光伏。

4. 核电行业

• 核电利用率下降至77.90%，面临利用率下降压力。
• 2020年核电装机目标为5800万千瓦，需每年新增530万千瓦。
• 项目核准可能在年底出现小高潮，但短期内增长仍受限制。

5. 新能源汽车行业

• 2016年新能源汽车产量增速预计80%，未来四年年复合增长率20%。
• 补贴政策未明确，骗补事件影响市场信心，但碳配额和积分政策将推动行业降本和技术革新。
• 乘用车市场崛起，三元电池将成为主要增长动力。

6. 特高压行业

• 特高压是解决新能源消纳和构建能源互联网的关键。
• 国家电网“十三五”规划中特高压投资规模达7000亿元，预计2016-2020年输电容量增长近93%。
• 特高压设备市场集中度高，主要由南瑞集团、许继集团、平高集团等掌握。

7. 锂电池行业

• 行业从产能不足转为产能过剩，竞争加剧。
• 三元电池因高能量密度成为未来重点发展方向。
• 储能成为锂电池应用的新方向，预计2020年电化学储能装机容量达24.2GW。

推荐个股

• 特高压：
  • 许继电气（000400）：特高压直流设备龙头，中标金额高，毛利率高。
  • 平高电气（600312）：GIS设备龙头，积极响应“走出去”战略。
• 锂电池：
  • 国轩高科（002074）：高比能电池研发领先，产业链延伸，预计2017年业绩增长显著。

风险提示

• 特高压工程核准缓慢。
• 锂电池补贴政策落地继续推迟。
• 碳配额和新能源汽车积分制度试行缓慢。

投资逻辑

• 特高压：作为解决新能源消纳和能源互联的核心，具有长期增长潜力。
• 锂电池：随着三元电池的崛起和政策推动，行业将进入稳定增长阶段，优质企业有望持续领先。

附录：图表目录

• 图表1：2016年年初到11月7日各行业涨跌幅
• 图表2：2016年年初至11月7日电气新能源子板块涨跌幅
• 图表3：2016Q3电气新能源各子板块涨跌幅
• 图表4：2016年前三季度各行业营收和归母净利润增速
• 图表5：2016年前三季度各子板块营收和归母净利润增长情况
• 图表6：各子板块估值走势
• 图表7：全社会用电量及累计同比
• 图表8：风电新增装机容量
• 图表9：风电累计装机容量
• 图表10：我国弃风率情况
• 图表11：光伏新增装机容量
• 图表12：光伏累计装机容量
• 图表13：我国弃光率情况
• 图表14：核电机组利用率
• 图表15：2016-2020核电机组核准数量
• 图表16：我国能源资源分布与用电负荷分布不均衡
• 图表17：能源互联网
• 图表18：“西电东送”输电容量规模
• 图表19：在运和在建特高压工程
• 图表20：国网跨国特高压工程
• 图表21：特高压交流变电站投资结构
• 图表22：特高压直流换电站投资结构
• 图表23：特高压直流换流阀市场份额
• 图表24：特高压直流控制保护系统市场份额
• 图表25：特高压交流变压器市场份额
• 图表26：特高压交流GIS市场份额
• 图表27：新能源汽车产量
• 图表28：中国动力电池需求预测
• 图表29：市占率排名前五的锂电池生产商2016年底产能规划
• 图表30：2016年上半年动力电池出货量
• 图表31：2015-2016年新能源汽车销量及同比变化
• 图表32：新能源汽车补贴政策
• 图表33：碳配额和新能源汽车积分政策
• 图表34：不同正极材料电池性能比较
• 图表35：新能源乘用车和商用车同比增长率变化
• 图表36：近两年磷酸铁锂和三元锂电搭载量分布
• 图表37：我国电化学储能装机容量