20161205-华安证券-新能源行业2017年策略：聚焦成长持续性_30页_1mb

新能源行业2017年投资策略总结

核心内容

本报告由华安证券新能源组发布，时间2016年12月5日，分析师为吴海滨，重点分析了2016年新能源行业整体表现及2017年投资逻辑，认为新能源行业整体基本面偏冷，需关注产业链中具有持续增长潜力的子板块，特别是特高压和锂电池。

主要观点

1. 行业基本面偏冷：

   • 用电量增速放缓，新能源装机容量增长压力大。
   • 风电、光伏因弃电率高而面临增长乏力。
   • 核电建设受技术选型影响，核准进展缓慢。
   • 新能源汽车行业受补贴政策未落地影响，增长受限。

2. 投资逻辑：聚焦增长持续性：

   • 特高压：解决新能源消纳问题，推动能源互联，具备千亿投资规模。
   • 锂电池：虽然面临产能过剩，但三元电池将成为新的增长点，且碳配额和新能源积分政策有助于行业整合。

3. 重点推荐个股：

   • 特高压：许继电气、平高电气。
   • 锂电池：国轩高科。

特高压板块分析

行业背景

• 我国能源资源分布与负荷中心逆向，新能源弃电问题严重。
• 特高压是解决新能源消纳、实现能源互联的重要手段。

政策支持

• 国家电网和南方电网均将特高压纳入“十三五”规划重点项目。
• 2016-2030年清洁能源及相关电网投资预计达8200亿元。

投资规模

• “十三五”期间特高压输电容量增长近93%，年复合增长率约15%。
• 国家电网“十三五”特高压规划投资总额达7000亿元。

重点企业

• 许继电气：特高压直流设备龙头，参与多个特高压项目，预计2017年业绩增长。
• 平高电气：响应“走出去”战略，参与多个国际项目，预计2017年业绩增长。

技术与盈利

• 特高压设备技术领先，毛利率高。
• 变电站设备（GIS、变压器）和换流站设备（换流阀、控制保护系统）为主要盈利点。

锂电池板块分析

行业现状

• 产能过剩问题凸显，竞争激烈。
• 2016年动力电池规划产能达60Gwh，实际需求约30.6Gwh。

政策影响

• 补贴政策退坡，对行业短期造成冲击。
• 碳配额和新能源汽车积分制度逐步补位，推动企业降本和技术创新。

三元电池崛起

• 三元电池能量密度高于磷酸铁锂电池，成为未来增长动力。
• 乘用车市场增长迅速，带动三元电池需求。

重点企业

• 国轩高科：积极布局高比能电池研发，与多家整车企业建立战略合作。
• 2016年底产能达16.5亿AH，计划新增12亿AH高比能电池产能。

产业链延伸

• 布局充电桩、储能市场，与航天万源合作进军军工储能领域。

风险提示

1. 特高压工程核准缓慢。
2. 锂电池补贴政策落地继续推迟。
3. 碳配额和新能源汽车积分制度试行缓慢。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：落后沪深300指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

附录：重点图表

• 图表1：2016年各行业涨跌幅。
• 图表2：2016年电气新能源子板块涨跌幅。
• 图表3：2016Q3电气新能源各子板块涨跌幅。
• 图表4：2016年前三季度各行业营收和归母净利润增速。
• 图表5：2016年前三季度各子板块营收和归母净利润增长情况。
• 图表6：各子板块估值走势。
• 图表7：全社会用电量及累计同比。
• 图表8：风电新增装机容量。
• 图表9：风电累计装机容量。
• 图表10：我国弃风率情况。
• 图表11：光伏新增装机容量。
• 图表12：光伏累计装机容量。
• 图表13：我国弃光率情况。
• 图表14：核电机组利用率。
• 图表15：2016-2020核电机组核准数量。
• 图表16：我国能源资源分布与用电负荷分布不均衡。
• 图表17：能源互联网。
• 图表18：“西电东送”输电容量规模。
• 图表19：在运和在建特高压工程。
• 图表20：国网跨国特高压工程。
• 图表21：特高压交流变电站投资结构。
• 图表22：特高压直流换电站投资结构。
• 图表23：特高压直流换流阀市场份额。
• 图表24：特高压直流控制保护系统市场份额。
• 图表25：特高压交流变压器市场份额。
• 图表26：特高压交流GIS市场份额。
• 图表27：新能源汽车产量。
• 图表28：中国动力电池需求预测。
• 图表29：市占率排名前五的锂电池生产商2016年底产能规划。
• 图表30：2016年上半年动力电池出货量。
• 图表31：2015-2016年新能源汽车销量及同比变化情况。
• 图表32：新能源汽车补贴政策。
• 图表33：碳配额和新能源汽车积分政策。
• 图表34：不同正极材料电池性能比较。
• 图表35：新能源乘用车和商用车同比增长率变化。
• 图表36：近两年磷酸铁锂和三元锂电搭载量分布。
• 图表37：我国电化学储能装机容量。

总结

2017年新能源行业整体基本面偏冷，但特高压和锂电池板块仍具备增长潜力。特高压通过解决新能源消纳和能源互联问题，成为未来投资重点。锂电池则在补贴退坡和碳配额制度下，推动三元电池的崛起，成为新能源汽车产业链中的新亮点。报告重点推荐许继电气、平高电气、国轩高科，并提示行业面临核准缓慢、补贴政策落地推迟等风险。