新能源行业光伏系列报告之（二十六）：国内2020年有望高增长，行业正在新一轮大发展的前夜招商证券-15页_983kb

光伏行业2020年展望及投资建议

核心内容

本报告分析了2020年光伏行业的前景，指出国内与海外市场均有望实现增长，行业正处在新一轮大发展的前夜。政策、技术、成本和市场需求等多方面因素共同推动光伏行业持续发展。

主要观点

国内市场

1. 政策即将明朗

   • 2020年光伏政策预计在年底前出台，1-2月进行项目前期工作，3月完成国家层面竞价，有利于提升项目完工率。
   • 2020年国内具备装机条件的项目规模预计达50GW，即使考虑80%的完工率，也有望实现40GW新增装机，较2019年预计增长50%。

2. 政策背景与历史教训

   • 2019年由于政策出台时间较晚，导致装机规模低于预期，预计全年装机约27GW。
   • 2018年531新政后，补贴政策未及时调整，导致装机规模失控，造成可再生能源基金缺口迅速扩大。

3. 装机结构

   • 2020年项目包括存量结转（18.5GW）、增量项目（31GW），合计50GW。

海外市场

1. 海外市场表现良好

   • 2019年海外装机预计达85-90GW，2020年有望增长至100-110GW，全球光伏装机增速有望回到20%以上。

2. 组件价格下降

   • 2019年组件价格全年下降21%，2020年预计下降10%，进一步提升经济性。

3. 地区增长潜力

   • 美国、欧洲市场景气度较高，其他新兴市场如东南亚、中东、拉美、非洲等也将有一定增长。

关键信息

供给侧提效降本

1. 组件价格下降

   • 2019年单晶PERC组件价格从2.7元/瓦下降至1.8元/瓦，全年降幅21%。
   • 2020年预计组件价格继续下降，带动LCOE降低约2.x分/千瓦时。

2. 硅片降价与大硅片导入

   • 单晶硅片产能将从2019年的123GW增长至2020年的175GW，带动硅片价格下降。
   • M6大硅片已开始导入，隆基出货计划70%使用M6，M12也在推进中，进一步降低系统成本。

3. 技术进步

   • PERC电池平均效率预计提升至22.5%，个别企业可能达到23%。
   • HIT和TOPCon等高效电池技术正在酝酿突破，HIT量产效率可达23.5%，TOPCon研发效率可达24.5%，未来有望进一步提升光伏装机规模。

投资建议

• 强烈推荐：通威股份、隆基股份
• 推荐与关注：东方日升、福斯特、ST新梅、中环股份、山煤国际（煤炭联合）、捷佳伟创（机械联合）

风险提示

1. 政策不确定性：政策尚处于征求意见阶段，存在不确定性。
2. 行业竞争加剧：过度竞争可能导致盈利下降。
3. 技术进步不及预期：电池提效降本可能低于预期，影响行业发展。

行业与公司评级

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准。
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。
• 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准。

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

数据概览

行业规模（2019年11月25日）

2020年装机预测

公司财务数据（部分）

技术与市场趋势

• 组件降本：组件价格下降、硅片降价、大硅片导入、效率提升等共同推动系统成本下降。
• LCOE下降：预计2020年LCOE可下降约2.5分/千瓦时。
• 新技术突破：HIT和TOPCon等高效电池技术正在酝酿突破，未来可能显著提升装机规模。

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分析师信息

• 游家训：招商证券电气设备新能源行业首席分析师，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券。
• 刘晓飞：招商证券光伏产业分析师，南开大学硕士。
• 分析师承诺：分析师观点清晰、准确，与薪酬无直接或间接关系。