新能源行业光伏系列报告之（二十七）：2020年海外需求可见度较高，光伏正在新一轮大发展的前夜-20191201-招商证券-23页_1mb

光伏行业2020年展望总结

核心内容

2019年全球光伏行业在海外市场爆发的带动下实现了正增长，预计全球新增装机量达到113-120GW，同比增长约10%。2020年，海外市场需求增量可见度较高，预计新增装机量将增长至100-110GW，全球光伏新增装机有望实现20-30%的增长。国内政策即将明朗，预计2020年国内装机量将重回40GW以上，推动行业进入新一轮大发展的前夜。

主要观点

1. 海外需求爆发带动全球增长

   • 2019年海外装机量达到85-95GW，同比增长约50%，有效对冲了国内需求的下滑。
   • 2020年，美国、印度、中东、意大利等地区将成为主要增长点，增量预计在20GW左右。
   • 中国组件出口大幅增长，全年预计在67-70GW，出口均价下降21%，单晶组件市场份额迅速攀升至80%，预计2020年将突破90%。

2. 降本提效推动组件价格下降

   • 2019年组件价格全年跌幅预计超过21%，2020年预计还有10%的下降空间。
   • 硅片让利、大硅片导入（如M6和M12）以及效率提升（如22.5%和23%）将推动组件成本下降，预计降幅可达15-30分/瓦。

3. 海外市场增量可见度高

   • 美国ITC延期5年，政策不确定性消除，预计2020年装机量15-20GW。
   • 欧洲市场受政策扶持和关税调整影响，预计2020年装机量接近25GW。
   • 印度因关税空窗期，预计2020年装机量10-15GW。
   • 日本市场保持稳定，预计2020年装机量7-8GW。
   • 中东有望成为新兴市场，预计2020年装机量4-5GW。

关键信息

• 全球光伏装机预测：2020年全球新增装机预计115-125GW，增速有望回到20%以上。
• 组件价格走势：2019年单晶PERC组件价格从2.66元/瓦降至1.77元/瓦，全年跌幅21%。
• 技术发展趋势：大硅片（如M6和M12）和效率提升（如PERC+MBB技术）是推动降本的关键因素。
• 政策影响：ITC延期、关税取消、分布式项目扶持等政策将刺激海外装机需求。

投资建议

继续推荐以下公司：

• 隆基股份：股价23.85元，2020年EPS预计1.65元，PE 14.5倍，PB 3.5倍，评级：强烈推荐-A
• 通威股份：股价13.10元，2020年EPS预计0.86元，PE 15.2倍，PB 3.1倍，评级：强烈推荐-A
• 东方日升：股价11.65元，2020年EPS预计1.47元，PE 7.9倍，PB 1.3倍，评级：强烈推荐-A
• 福斯特：股价40.92元，2020年EPS预计1.73元，PE 23.6倍，PB 3.6倍，评级：强烈推荐-A
• 中环股份：股价10.11元，2020年EPS预计0.48元，PE 21.1倍，PB 2.1倍，评级：审慎推荐-A
• 山煤国际：股价6.17元，2020年EPS预计0.64元，PE 9.6倍，PB 1.9倍，评级：强烈推荐-A

推荐与关注：

• ST新梅：股价7.25元，2020年EPS预计0.42元，PE 17.3倍，PB 6.7倍，未有评级
• 捷佳伟创：股价33.84元，2020年EPS预计1.79元，PE 18.9倍，PB 4.3倍，未有评级

风险提示

1. 政策风险：海外光伏市场普遍实施指标拍卖制度，政策变化可能影响装机进度。
2. 关税风险：各国可能出台新的贸易保护政策，影响中国组件出口。
3. 竞争风险：行业内厂商扩张可能导致竞争过度，影响盈利能力。

行业趋势与前景

• 降本提效：硅片让利、大硅片导入和效率提升将持续推动组件价格下降，提高市场竞争力。
• 新技术发展：HIT、TOPCon等高效技术正在酝酿突破，可能推动行业进入新的增长阶段。
• 市场扩展：随着组件价格下降，光伏将在更多地区具备经济性，推动全球市场扩展。

结论

2020年光伏行业将受益于海外需求的持续增长和国内政策的逐步明朗，预计全球新增装机量将实现20-30%的增速。行业正处于新一轮大发展的前夜，组件价格下降和新技术发展将为行业带来新的增长动力。建议关注具备技术优势和市场竞争力的龙头企业，如隆基股份、通威股份、东方日升、福斯特、中环股份和山煤国际。同时，需警惕政策和关税风险对行业发展的潜在影响。