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汽车行业23H1中报总结

核心内容概览

2023年上半年，汽车行业整体表现优于大盘，申万汽车指数上涨5.9%，在31个申万行业中排名第11。其中，商用车和汽车零部件板块表现较好，分别上涨17.7%和9.4%，而乘用车板块则下跌1.6%。行业整体营收和利润同比、环比均有明显提升，23Q2实现营收9174亿元（+34%）、归母净利润343亿元（+51%），毛利率和净利率分别为14.6%和3.7%。

主要观点

• 行业表现优于大盘：申万汽车指数上涨5.9%，高于万得全A、上证指数及深证成指。
• 板块表现分化：商用车涨幅最大，乘用车跌幅最大，汽车零部件表现稳健。
• 估值波动明显：年内经历两波先升后降，乘用车估值相对较低，汽零板块跌幅较小。
• 销量逐步回暖：二季度销量同比+29%、环比+18%，预计金九银十旺季需求复苏。
• 利润结构分化：商用车利润增速显著高于营收增速，而乘用车利润增速低于营收增速。
• 零部件板块韧性较强：多数企业营收和净利润实现高增，且净利增速高于营收增速。
• 成本与汇率因素有利：原材料价格下降、海运成本降低、美元汇率上升对零部件企业利润有正向影响。
• 投资建议明确：整车端关注比亚迪、理想汽车、吉利汽车；零部件端关注智能化与轻量化环节。

关键信息

行情回顾

• 申万汽车指数：2023年上半年上涨5.9%，优于大盘。
• 细分板块表现：
  • 商用车：上涨17.7%
  • 乘用车：下跌1.6%
  • 汽车零部件：上涨9.4%

估值分析

• 整体估值：截至2023年9月22日，汽车行业PE-TTM为27.26，较年初下跌4.1。
• 子板块PE：
  • 乘用车：24.18
  • 商用车：51.82
  • 汽车零部件：27.14
  • 汽车服务：65.01
  • 摩托车及其他：24.59
• 估值波动：1-2月上涨，6-8月反弹，乘用车估值低于行业整体。

Q2业绩表现

• 营收：23Q2为9174亿元，同比+34%，环比+15%。
• 归母净利润：23Q2为343亿元，同比+51%，环比+18%。
• 毛利率：14.6%，同比+1.1pct，环比+0.3pct。
• 净利率：3.7%，同比+0.3pct，环比+0.1pct。
• 上半年累计：营收17184亿元（+21%），归母净利润633亿元（+29%）。

整车板块分析

• 销量复苏：23H1汽车销量1324万辆，同比+10%。
• 商用车表现：23H1产销分别增长16.9%和15.8%，客车产销增速高于货车。
• 乘用车分化：
  • 比亚迪：营收和净利润均实现高增，23H1净利润突破100亿元。
  • 长安汽车：净利润增速高于营收增速。
  • 其他车企：多数利润增速弱于营收增速。

零部件板块分析

• 业绩增长：多数零部件企业营收和净利润实现高增，净利增速高于营收增速。
• 核心环节：压铸、冲压、镁、热管理、空悬、线控、线束、域控制器、内外饰等。
• 影响因素：
  • 销量复苏：二季度销量同比+29%，带动零部件营收增长。
  • 成本下降：钢材、铝锭价格下降，海运成本下降，美元汇率上升。

汇兑损益分析

• 美元汇率：23H1平均为7.01，同比+6%，环比+2%。
• 汇兑损益贡献：三花智控、均胜电子、拓普集团等企业汇兑损益超1亿元，对净利润有正向贡献。

投资建议

• 整车端：关注比亚迪、理想汽车、吉利汽车，因其技术周期与车型周期共振。
• 零部件端：
  • 智能化：关注连接器、空悬等环节，如沪光股份、永贵电器、保隆科技。
  • 轻量化：关注主机厂客户占比较高、新车型推动业绩增长的标的，如博俊科技、多利科技。

风险提示

• 新车型上市不及预期：可能影响销量和行业表现。
• 供应链配套不及预期：芯片等环节供给偏紧，可能影响电动车销量和盈利能力。
• 零部件市场竞争激烈：价格战可能对盈利造成压力。

行业评级

• 行业投资评级：维持“增持”评级。
• 未来展望：预计2023年汽车需求弱复苏，新能源车增速有望保持30%以上。

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