20171106-申万宏源-2017年汽车行业三季度总结_盈利能力提升但增速下滑_乘用车整车毛利率先行下滑_关注明显改善的新能源客车板块_5页_628kb

汽车行业2017年三季度总结

核心内容

2017年三季度，汽车行业整体盈利能力继续提升，但同比增速有所放缓。单季度营业收入同比增长18.08%，净利润同比增长7.88%，环比改善4.62个百分点。行业呈现明显的“乘商分化”趋势，新能源客车板块表现尤为亮眼，成为关注重点。

主要观点

• 盈利能力提升但增速放缓：汽车行业整体盈利能力有所提升，但增速较2016年同期下降，显示出行业复苏的节奏有所放缓。
• 乘商分化明显：乘用车整车毛利率先行下滑，而新能源客车毛利率显著上升，表明商用车市场尤其是新能源领域复苏明显。
• 零部件板块表现突出：零部件板块在收入和净利润方面均实现显著增长，成为行业中最具增长潜力的部分。
• 卡车板块利润下滑：尽管收入有所增长，但卡车板块净利润大幅下滑，主要由于部分企业因自身原因出现增收不增利现象。
• 新能源客车板块改善显著：客车板块净利润同比增长154.93%，主要得益于行业复苏和2016年同期低基数效应，金龙汽车和宇通客车表现尤为突出。

关键信息

分板块表现

零部件公司表现

• 潍柴动力：净利润同比增长316.05%，是零部件板块中增长最快的公司。
• 西泵股份：净利润同比增长212.83%。
• 新坐标：净利润同比增长146%。
• 宁波华翔：净利润同比增长56.98%。
• 威孚高科：净利润同比增长44.15%。
• 星宇股份：净利润同比增长42.19%。
• 保隆科技：净利润同比增长40.84%。

客车板块亮点

• 金龙汽车：三季度单季净利润扭亏为盈，从亏损2.66亿元增长至盈利1.9亿元。
• 宇通客车：保持稳定增长，单季度收入增速15.38%，净利润增速5.4%。
• 客车板块毛利率：三季度上升5.39个百分点，显示出盈利能力的显著改善。

乘用车板块表现

• 毛利率下滑：乘用车整车毛利率同比下滑0.35个百分点。
• 现金流下滑：乘用车板块整体经营活动现金流同比下滑44.36%，其中上汽集团、长城汽车、广汽集团等企业现金流均出现不同程度下滑。

投资建议

• 推荐关注新能源客车板块：行业逐步复苏，尤其是新能源商用车表现突出，建议重点关注。
• 个股推荐：宇通客车、金龙汽车为新能源客车板块的代表企业。
• 龙头公司：上汽集团、华域汽车、潍柴动力等龙头公司具备较强竞争力。
• 优质零部件公司：如一汽大众产业链中的星宇股份、宁波华翔、新坐标等，具有自身增长逻辑，值得关注。

估值表（部分重点公司）

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对强于市场表现20%以上）、增持（相对强于市场表现5%~20%）、中性（相对市场表现-5%~+5%）、减持（相对弱于市场表现5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业超越整体市场表现）、中性（行业与整体市场表现基本持平）、看淡（行业弱于整体市场表现）。

法律声明

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