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汽车行业23H1中报总结

核心内容概览

2023年上半年，汽车行业整体表现优于大盘，申万汽车指数上涨5.9%，在31个申万行业中排名第11。其中，商用车板块涨幅最大（17.7%），汽车零部件板块表现较好（9.4%），而乘用车板块下跌1.6%，成为表现最差的板块。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2023年上半年，申万汽车指数上涨5.9%，优于万得全A（3.1%）、上证指数（3.7%）及深证成指（0.1%）。
• 汽车行业营收和利润同比、环比均显著提升，23Q2营收9174亿元，同比+34%、环比+15%；归母净利润343亿元，同比+51%、环比+18%。
• 2023H1行业营收17184亿元，同比+21%；归母净利润633亿元，同比+29%。

2. 板块表现分化

• 乘用车销量同比+10%，但利润增速低于营收增速。
• 商用车销量同比+16.9%，其中客车和货车产销均增长，客车增速高于货车。
• 零部件板块业绩增长未受价格战冲击，多数公司营收和净利双增，净利增速高于营收增速。

3. 估值变动

• 截至2023年9月22日，汽车行业PE-TTM为27.26，较年初下跌4.1。
• 乘用车板块估值明显低于行业整体，商用车板块估值最高。
• 板块估值经历两波波动，1-2月上涨，6-8月反弹，但分化明显。

关键信息

1. 整车板块

• 销量复苏：23Q2汽车销量716万辆，同比+29%；23H1销量1324万辆，同比+10%。
• 商用车表现最佳：23H1商用车产销分别增长16.9%和15.8%，其中客车和货车产销均两位数增长。
• 乘用车分化：比亚迪和长安汽车表现突出，比亚迪23H1净利润突破100亿元，长安汽车净利润增速高于营收增速。
• 摩托车板块：春风动力业绩增速最高，营收和净利润均显著增长。

2. 零部件板块

• 业绩增长：多数公司营收和净利润双增，且净利增速高于营收增速。
• 成本下降：钢材、铝锭等原材料价格下降，海运成本下降，美元汇率上升对盈利有正向影响。
• 汇兑损益贡献：部分企业因美元汇率上升获得显著汇兑损益，如三花智控、均胜电子、拓普集团等。

投资建议

• 整车端：建议关注比亚迪、理想汽车、吉利汽车，因其技术周期和车型周期共振。
• 零部件端：
  • 智能化：关注连接器、空悬等环节，如沪光股份、永贵电器、保隆科技。
  • 轻量化：关注主机厂客户占比较高、新车型带动业绩增长的公司，如博俊科技、多利科技。

风险提示

• 新车型上市不及预期：可能影响销量表现。
• 供应链配套不足：如芯片等关键零部件供给紧张，可能影响电动车销量及盈利。
• 零部件市场竞争激烈化：若出现价格战等策略，可能对盈利造成压力。

估值与评级

• 当前汽车板块处于过去5年历史的40%分位点，预计2023年汽车需求将呈现弱复苏，新能源车有望保持30%以上增速。
• 未来12个月内，维持汽车行业“增持”评级。

行业评级与免责声明

• 投资评级基于行业基本面及估值预期，不代表具体投资建议。
• 投资者应自行判断，不因评级而做出决策。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 报告内容仅供参考，不构成私人咨询建议。
• 投资有风险，入市需谨慎。