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汽车行业23H1中报总结

核心内容概述

2023年上半年，汽车行业整体表现优于大盘，申万汽车指数上涨5.9%，在31个行业中排名第11。其中，商用车和汽车零部件板块表现较好，分别上涨17.7%和9.4%，而乘用车板块表现最差，下跌1.6%。板块估值整体呈现先升后降的趋势，乘用车板块当前估值明显低于行业整体，而汽零板块估值下降幅度相对较小。

主要观点

1. 行业表现与估值

• 行业表现：申万汽车指数全年上涨5.9%，优于万得全A、上证指数及深证成指。
• 估值变化：截至2023年9月22日，汽车行业PE-TTM为27.26，较年初下跌4.1。乘用车板块估值下降6.2，商用车板块估值下降81.78，汽车零部件板块下降2.46，汽车服务板块上涨32.69，摩托车及其他板块下降4.66。
• 估值趋势：1-2月估值上涨，随后缓慢下跌，6-8月开启第二波估值反弹，各细分板块表现分化。

2. 行业业绩表现

• Q2业绩：汽车行业营收和利润同比、环比均有明显提升，23Q2营收9174亿元，同比+34%、环比+15%；归母净利润343亿元，同比+51%、环比+18%。
• H1业绩：23H1营收17184亿元，同比+21%；归母净利润633亿元，同比+29%；毛利率14.5%，净利率3.7%。

3. 整车板块分析

• 销量复苏：Q2汽车销量716万辆，同比+29%；H1销量1324万辆，同比+10%。
• 板块分化：商用车销量和产量分别增长16.9%和15.8%，客车产销增速高于货车。乘用车板块受价格战影响，利润增速低于营收增速。
• 企业表现：
  • 比亚迪：营收和净利润均实现高增，H1净利润突破100亿元。
  • 长安汽车：净利润增速超过营收增速。
  • 春风动力：摩托车板块业绩增速最高。
  • 其他车企：部分公司如广汽集团、北汽蓝谷等净利润增速低于营收增速，部分甚至出现亏损。

4. 零部件板块分析

• 业绩增长：零部件公司大多数在营收和净利端均实现高增，且净利增速大多高于营收增速。
• 成本影响：原材料价格下降、海运成本下降、美元汇率上升均对零部件企业盈利有正向影响。
• 细分环节：
  • 轻量化：关注博俊科技、多利科技等主机厂客户占比较高的公司。
  • 智能化：关注连接器、空悬等环节，如沪光股份、永贵电器、保隆科技。
  • 汇兑损益：美元汇率上升对海外营收占比高的企业有利，如三花智控、均胜电子、拓普集团等。

关键信息

5. 投资建议

• 整车端：建议关注比亚迪、理想汽车、吉利汽车，因其技术周期与车型周期共振。
• 零部件端：智能化方向建议关注高单车价值、低国产化率的连接器、空悬等环节；轻量化方向建议关注主机厂客户占比较高、新车型与单车价值量共振的标的。
• 行业评级：维持汽车行业“增持”评级，当前板块处于过去5年历史的40%分位点，预计2023年汽车需求将呈现弱复苏，新能源车有望保持30%以上增速。

6. 风险提示

• 新车型上市不及预期：可能影响销量和业绩。
• 供应链配套不及预期：电动车产业链中芯片等环节供给偏紧，可能影响销量和盈利能力。
• 零部件市场竞争激烈：若采取价格战等策略，可能对盈利造成压力。

总结

2023年上半年，汽车行业整体表现优于大盘，商用车和零部件板块表现突出。Q2销量逐渐复苏，行业营收和利润显著提升，但乘用车板块受价格战影响，利润增速低于营收增速。零部件板块受益于原材料及海运成本下降、美元汇率上升等因素，盈利能力增强。投资建议聚焦于技术周期与车型周期共振的整车企业以及智能化、轻量化方向的零部件企业。同时，需警惕新车型上市、供应链配套及市场竞争等风险。