20210330-安信证券-人瑞人才-06919.HK-2020年业绩高增+36.5_灵活用工市场需求持续复苏_7页_1mb

人瑞人才2020年业绩总结及2021年展望

核心内容

人瑞人才（06919.HK）于2021年3月30日发布了2020年度业绩报告。2020年公司实现营收28.30亿元，同比增长23.7%。若剔除疫情期间客户服务费减免及复合金融工具公允价值亏损与上市开支影响，实际营收增速为32.3%。经调整净利润为1.83亿元，同比增长36.5%，符合市场预期。公司2020年H2营收环比增长11.0%，经调整净利润同比增长71.05%，实现扭转。

主要观点

1. 灵活用工业务表现

• 收入：灵活用工业务占整体营收的91.00%，实现收入25.76亿元，同比增长19.76%。
• 员工流失率：从2019年的9.9%下降至2020年的9.0%，主要由于项目流失率成为考核指标。
• 派出及入职人数：截至2020年底，灵活用工派出人数为35,762人，同比增长42.4%；入职人数为44,851人，同比增长28.3%。
• 毛利率：2020年灵活用工毛利率为7.4%，同比下降1.5个百分点，主要由于疫情导致用工需求减少，但成本刚性。H2服务费率恢复带动毛利率有所提升。

2. 专业招聘业务

• 收入：专业招聘业务占整体营收的2.5%，实现收入0.69亿元，同比增长9.1%。
• 毛利率：从2020H1的20.1%提升至39.6%，主要得益于H2新经济企业招聘需求恢复，高价值客户增加。

3. 业务流程外包（BPO）

• 收入：BPO业务占整体营收的5.3%，实现收入1.51亿元，同比增长190.7%。
• 增长原因：灵活用工老客户委派外包业务，以及合伙人创业计划的启动。
• 毛利率：从2020H1的15.1%上升至16.0%，主要由于内部管理效率提升和社保减免。

4. 综合财务表现

• 整体毛利率：2020年整体毛利率为9.6%，同比下降0.9个百分点，但较H1有所修复。
• 费用率：销售费用率维持在1.89%，研发费用率下降0.09个百分点至0.49%，管理费用率下降1.3个百分点至2.62%。
• 现金流：2020年经营活动现金流净额为1.56亿元，同比增长3.39%。
• 经调整净利率：2020年经调整净利率为6.47%，同比增长0.57个百分点，主要得益于一体化人力资源生态系统提升经营效率。

关键信息

• 行业前景：根据灼识咨询预测，2021年中国灵活用工市场增长率预计为20.6%。公司作为新经济企业的人力资源供应商，有望在经济复苏中受益。
• 2021年战略：公司计划加大IT岗位灵活用工业务，成立专门服务部门，并拟通过合营企业或收购方式拓展该领域。
• 投资评级：买入-A，6个月目标价33.5港元。
• 股价信息：2021年3月29日股价为26.80港元。
• 财务数据：
  • 总市值：41.5亿港元
  • 流通市值：41.5亿港元
  • 总股本：1.56亿股
  • 流通股本：1.56亿股

2021-2023年财务预测

风险提示

• 新冠肺炎影响：疫情对用工需求及成本控制可能产生影响。
• 行业竞争加剧：随着市场增长，竞争可能加剧。
• 人工成本上升：成本上升可能影响利润率。
• 宏观经济波动：经济环境变化可能影响业务增长。

总结

人瑞人才在2020年实现了营收和经调整净利润的双增长，主要得益于灵活用工市场的复苏及业务模式优化。公司持续聚焦新经济客户，并通过IT系统提升人效，进一步增强盈利能力。展望2021年，随着灵活用工市场高速增长及公司战略拓展，预计公司将继续保持良好的增长势头。