20201222-中泰证券-人瑞人才-06919.HK-灵活用工人数环比稳定增长_4页_567kb

人瑞人才（6919.HK）总结

核心内容

人瑞人才是一家专注于灵活用工和BPO（业务流程外包）服务的人力资源公司，主要服务于新经济企业，提供客户服务代表及信息认证等岗位。公司近期灵活用工人数保持稳定增长，2020年11月30日达到3.4万人，同比增长40.5%。2020年9月至11月，灵活用工人数环比增长分别为4.6%、3.2%和4%。

公司与迅腾集团达成战略合作，计划投资2000万元获取其15%的股权，并通过该合作拓展候选人资源，建立长期的人才供应链，降低招聘成本，提升盈利能力。合作内容包括转介BPO项目、设立培训中心、安排实习生及毕业生参与公司的灵活用工业务。

主要观点

灵活用工增长稳定

• 灵活用工人数在2020年11月达到3.4万人，同比增长40.5%。
• 2020年9~11月，灵活用工人数环比增长稳定，分别为4.6%、3.2%和4%。
• 2020H1受疫情影响，灵活用工增速放缓，但Q2开始恢复，Q3人数稳定增长。

与迅腾集团合作

• 通过投资和战略合作，公司有望扩充候选人资源，建立长期人才供应链。
• 迅腾将设立BPO服务培训中心，运营并为公司提供实习生和毕业生资源。
• 合作有助于降低招聘成本，提升公司盈利能力。

盈利预测与估值

• 调整后的2020~2022年净利润预测分别为1.54亿、2.58亿和3.74亿元，同比增长分别为15%、68%和45%。
• 对应估值分别为21倍、12倍和8倍P/E。
• 维持“买入”评级，认为未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅将超过15%。

关键信息

公司财务数据

• 总股本：154百万股
• 流通股本：154百万股
• 市价：24.20港元
• 市值：3719百万港元
• 流通市值：3719百万港元

营收与利润预测

毛利率与费用率

• 毛利率：2018年为9.59%，2019年为10.53%，2020年为8.68%，2021年为8.97%，2022年为8.99%。
• 营业费用率：持续下降，从2018年的2.62%降至2022年的1.02%。
• 管理费用率：从2018年的2.98%降至2022年的0.97%。
• 财务费用率：维持在0.15%左右。

现金流与资产负债

• 经营现金流：2020年为201百万，2021年为314百万，2022年为445百万，持续改善。
• 投资现金流：2020年为-66百万，2021年为-73百万，2022年为-80百万，投资支出增加。
• 融资现金流：2020年为52百万，2021年为-29百万，2022年为-59百万，融资活动波动。
• 资产负债率：从2018年的163.3%降至2022年的37.6%，财务结构逐步优化。

比率分析

风险提示

• 宏观经济下行及短期疫情冲击可能对人力资源服务行业产生影响。
• 公司灵活用工业务发展较为依赖大客户，客户集中度较高。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅将超过15%。
• 长期来看，客户行业拓展有望带动灵活用工平均服务费及毛利率提升，增强盈利能力。