20221027-西南证券-通用设备行业专题报告_制造业景气度边际改善_重视通用设备投资机会_19页_2mb

制造业景气度边际改善，重视通用设备投资机会总结

核心内容

制造业景气度正在边际改善，通用设备行业迎来新的投资机会。二十大报告强调保障产业链安全，推动制造业高质量发展，这为国产替代提供了政策支持。同时，库存周期进入尾声，企业补库存或将开启，社融增速企稳带动制造业固定资产投资加速增长。通用设备行业估值处于历史低位，具备较高的投资性价比。

主要观点

1. 制造业核心地位提升

   • 二十大报告首次提出保障产业链供应链安全，强调建设制造强国，推动高质量发展，支持国产替代方向。
   • 制造业PMI连续两月回升，重回荣枯线之上，显示制造业景气度逐步改善。

2. 补库存周期即将开启

   • 自2002年以来的第六轮库存周期已持续35个月，预计2023年下半年将进入主动补库存阶段。
   • 制造业PMI产成品库存指数结束下降趋势，M1增速变化作为领先指标，预示补库存将在2023年初开始。

3. 社融企稳带动设备投资

   • 社融增速变化领先制造业固定资产投资约12-15个月，当前社融增速回升，制造业固定资产投资有望加速。
   • 社融增速同样领先机床、工业机器人、叉车等通用设备产销量，预计相关行业将逐步复苏。

4. 通用设备估值处于低位

   • 通用设备板块当前市盈率（PE_TTM）约28X，市净率（PB）约3X，均处于近十年低位。
   • 重点公司盈利预测显示，未来业绩有望显著增长，估值提升空间较大。

关键信息

行业趋势

• 机床刀具：国产替代加速，进口依赖度下降，中钨高新、欧科亿、华锐精密等公司预计业绩显著增长。
• 工业机器人：国内产量持续增长，国产替代加速，埃斯顿、汇川技术、绿的谐波等公司表现突出。
• 叉车：电动化趋势明显，渗透率提升，诺力股份、杭叉集团、安徽合力等公司受益。
• 通用减速机：市场规模稳步增长，国茂股份等国产企业加速追赶。
• 注塑机：行业集中度提升，伊之密、海天国际等公司占据较大市场份额。

投资建议

• 重点关注国产替代空间大、进展快的行业和公司。
• 买入建议包括：中钨高新（000657）、欧科亿（688308）、华锐精密（688059）、沃尔德（688028）、海天精工（601882）、纽威数控（688697）、诺力股份（603611）、伊之密（300415）。
• 持有建议包括：国茂股份（603915）、埃斯顿（002747）、汇川技术（300124）、禾川科技（688320）。

风险提示

1. 新冠疫情反复风险：疫情可能影响下游需求，进而影响通用设备行业。
2. 宏观经济波动风险：宏观经济增速放缓可能抑制设备投资需求。
3. 社融增速不及预期：若社融增速不及预期，可能影响企业融资能力，延缓设备投资。

重点公司盈利预测与评级

结构清晰总结

1. 产业链安全与国产替代

• 政策支持：二十大报告首次提及产业链安全，强调国产替代方向，推动高端制造自主可控。
• 行业前景：高端制造领域国产替代需求旺盛，相关企业将受益于政策支持和市场增长。

2. 行业周期与投资机会

• 库存周期：当前处于主动去库存阶段，预计2023年下半年将进入主动补库存阶段。
• 补库存信号：制造业PMI库存指标回升，M1增速变化显示补库存周期即将启动。
• 社融影响：社融增速变化领先于制造业固定资产投资，当前社融企稳带动设备投资加速。

3. 行业估值与配置建议

• 估值低位：通用设备板块市盈率和市净率均处于历史低位，具备投资价值。
• 重点配置：建议重点关注国产替代空间大、业绩弹性高的公司，如中钨高新、欧科亿、华锐精密、海天精工等。

4. 风险提示

• 疫情反复：可能影响下游需求。
• 宏观经济波动：可能抑制设备投资。
• 社融不及预期：可能延缓企业补库存进程。

5. 投资建议

• 买入：中钨高新、欧科亿、华锐精密、沃尔德、海天精工、纽威数控、诺力股份、伊之密。
• 持有：国茂股份、埃斯顿、汇川技术、禾川科技。

6. 行业分析

• 机床刀具：国产替代加速，进口依赖度下降，业绩增长预期明确。
• 工业机器人：产量增长，国产替代加速，市场份额提升。
• 叉车：电动化趋势明显，利润弹性增加。
• 通用减速机：市场规模增长，国产企业加速追赶。
• 注塑机：行业集中度提升，龙头企业受益。

图表目录

• 图1：二十大报告强调加快建设制造强国
• 图2：我国工业企业正处于主动去库存阶段
• 图3：制造业PMI库存指标预示补库存周期或已到来
• 图4：领先指标M1预示补库存或将于2023年初开始
• 图5：社融增速变化领先于制造业固定资产投资12-15个月
• 图6：社融增速变化领先机床产量6-12个月
• 图7：社融增速变化领先叉车销量6-12个月
• 图8：社融增速变化领先工业机器人产量3-6个月
• 图9：社融增速变化通常领先注塑机龙头收入增速0-12个月
• 图10：日本工业机器人订单增速与我国工业机器人产量增速具有明显相关性
• 图11：2022年9月我国制造业PMI为50.1%，重新站上荣枯线
• 图12：通用设备板块PE估值处于近十年低位
• 图13：通用设备板块PB估值处于近十年低位
• 图14：通用行业估值处于低位
• 图15：我国机床进口依赖度仍较高
• 图16：工业刀具进口依赖度快速下降
• 图17：2017-2021年我国工业机器人产量复合增速达38%
• 图18：工业机器人加速国产替代
• 图19：中大型叉车渗透率稳中有升
• 图20：2017-2021年我国减速机产量CAGR达15.6%
• 图21：2017-2021年我国减速机市场规模CAGR达5.2%
• 图22：2019年全球减速机市场格局
• 图23：2019年国内减速机市场格局
• 图24：我国注塑机行业规模平稳增长
• 图25：我国注塑机行业集中度有一定提升