20221212-中国银河-机械行业月度动态报告_制造业PMI有望筑底回升_持续看好通用设备底部复苏_30页_2mb

机械行业分析报告总结

核心内容

2022年11月，我国制造业PMI指数为48%，环比下降1.2个百分点，连续两个月低于荣枯线。生产与新订单指数均下滑，供应链配送时间指数持续走弱，反映制造业整体处于低迷状态。但随着疫情防控措施调整，PMI有望逐步筑底回升。同时，制造业投资保持韧性，固定资产投资增速企稳回升，其中基建投资增速达11.4%，四季度有望稳步增长。制造业向高端化、智能化、绿色化发展，政策支持加快制造业高质量发展。

主要观点

1. 制造业复苏预期增强：随着疫情防控常态化，制造业PMI有望回升，特别是通用设备景气度或见底，专用设备在新能源等高景气行业带动下保持良好增长态势。
2. 国企改革成效显现：机械行业国企改革进入收官阶段，通过引入战投、股权激励、产业链整合等方式，提升了企业盈利能力和资源配置效率，推动估值回归合理区间。
3. 智能制造与新能源装备是重点发展方向：智能制造是各国制造业竞争的制高点，中国处于全球第二梯队，具备广阔市场空间。新能源装备如光伏、锂电、储能等因政策支持和市场需求增长，前景广阔。
4. 国产替代空间巨大：在高端装备领域，如数控机床、工业机器人、半导体设备等，国产替代趋势明显，国内企业正在加速追赶。
5. 投资建议：建议关注具备进口替代潜力的子行业，包括数控机床及刀具、机器人、工控、半导体设备；以及受益于新能源趋势的光伏、风电、储能、新能源汽车相关设备。

关键信息

• 制造业PMI：11月制造业PMI为48%，低于荣枯线，但有望逐步回升。
• 固定资产投资：10月固定资产投资累计增速达5.75%，基建投资增速为11.4%，四季度有望稳步增长。
• 行业景气度分化：通用设备景气度下滑，专用设备因新能源等高景气行业带动而保持增长。
• 细分行业表现：
  • 光伏设备：受益于平价进程加速和技术迭代，设备需求持续增长。
  • 锂电设备：新能源汽车渗透率提升带动锂电设备需求，预计2025年复合增速超20%。
  • 半导体设备：国产替代加速，北方华创、中微公司等在关键设备领域取得突破。
  • 工业机器人：中国是全球最大工业机器人市场，但高端市场仍被外资占据，国内企业需加强技术突破。
  • 数控机床及刀具：作为工业母机，国产替代空间广阔，行业集中度有望提升。
• 政策支持：多部门发布指导意见，推动制造业高质量发展，支持智能制造和高端装备发展。

投资建议

1. 关注进口替代领域：包括数控机床及刀具、工业机器人、半导体设备等，这些领域具备较强的投资机会。
2. 关注新能源装备：光伏、风电、储能、新能源汽车相关设备，受益于政策支持和市场需求增长。
3. 关注新能源汽车带动的供应链变革：如一体压铸、换电设备、复合铜箔等，相关企业有望受益。
4. 推荐企业：
   • 工业机器人：埃斯顿（002747.SZ）
   • 光伏设备：天宜上佳（688033.SH）
   • 锂电设备：先导智能（300450.SZ）、帝尔激光（300776.SZ）
   • 数控机床及刀具：欧科亿（688308.SH）、华锐精密（688059.SH）

风险提示

• 制造业投资低于预期：若制造业投资不及预期，将影响相关企业业绩。
• 政策支持力度不足：若政策支持力度不及预期，可能影响行业复苏节奏。
• 技术产业化进展缓慢：若技术落地不及预期，可能影响设备需求。
• 市场竞争加剧：若行业竞争加剧，可能压缩企业利润空间。

行业数据与估值

• 行业规模：机械设备行业占A股上市公司总数的约10%，占行业营收的16%。
• 估值水平：机械设备板块PE和PB整体处于历史中等位置，但部分细分行业如工业机器人、光伏设备等估值较高。
• 国际对比：中国机械设备PE估值高于美国，但PB估值接近美国，显示估值修复趋势。

结论

机械行业正处于转型升级的关键阶段，智能制造和新能源装备是未来发展的核心方向。在政策支持和市场需求增长的推动下，行业景气度有望逐步回升，特别是具备进口替代潜力和高景气细分子行业。建议投资者关注具备核心技术、成长性强、政策支持明确的细分行业及企业。