20210817-山西证券-同庆楼-605108.SH-疫情冲击下经营韧性顽强_食品制造业务有望下半年面市_5页_780kb

同庆楼（605108.SH）2021年中报总结

核心内容

同庆楼（605108.SH）于2021年8月17日发布中期业绩公告，显示公司在疫情冲击下经营韧性较强，业绩逐步恢复。2021年上半年实现营收7.92亿元，同比增长68.22%，较2019年同期增长7.54%；归母净利润为7107.91万元，同比下降11.08%，但按可比口径恢复至2019年水平的63.69%。公司通过拓展食品制造业务，逐步降低疫情对餐饮业务的影响。

主要观点

• 业绩恢复明显：尽管上半年受疫情反复影响，但公司整体经营情况好转，尤其是第二季度盈利能力显著提升。
• 餐饮业务为主力：餐饮业务在2021年上半年贡献了7.13亿元营收，占总营收的90.05%，婚庆业务占比为9.15%。
• 食品制造业务拓展：公司新设立食品事业部，推出半成品、速冻食品等产品，以分散经营风险并增强盈利能力。
• 盈利预测：分析师预计公司2021-2023年EPS分别为1.06元、1.19元、1.35元，对应PE分别为16.2倍、14.4倍、12.7倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 2021年6月30日基础数据：

  • 基本每股收益：0.27元
  • 每股净资产：9.53元
  • 净资产收益率：3.83%

• 2021年8月16日市场数据：

  • 收盘价：17.14元
  • 年内最高/最低：25.22元 / 15.19元
  • 流通A股：0.82亿
  • 总股本：2.60亿
  • 流通A股市值：14.00亿
  • 总市值：44.56亿

收入端分析

• 2021H1营收：7.92亿元（+68.22%），较2019年同期增长7.54%。
• 2021Q1营收：同比2019Q1下降3%。
• 2021Q2营收：同比2019Q2增长21.28%。
• 同店收入：较2019H1增长0.43%，其中包厢业务增长4.22%，宴会业务因疫情及政策影响同比下降3.82%。
• 安徽省内业务：2021H1营收4.74亿元（+94.13%），占总营收的59.85%。

费用端分析

• 毛利率：2021H1下滑2.73个百分点至52.87%，较2019年同期下降3%。
• 整体费用率：上升7.47个百分点至42.88%。
• 费用构成：
  • 销售费用率：35.06%（+3.42pct）
  • 管理费用率：6.42%（+2.02pct）
  • 研发费用率：0.16%（+0.14pct）
  • 财务费用率：1.23%（+1.88pct）
• 经营活动现金流：净额增长30.73%，去年同期受疫情影响全面停工，基数较低。

盈利预测

风险提示

• 食品原材料价格上涨风险
• 市场经营风险
• 疫情对餐饮行业的影响风险
• 速冻产品需求不及预期风险

投资建议

分析师张晓霖（执业登记编码：S0760521010001）认为，公司通过食品制造业务的拓展，有望缓解疫情对餐饮业务的冲击，增强整体业绩稳定性。维持“增持”评级，认为公司未来成长性良好，具备较强的盈利能力。

总结

同庆楼在2021年上半年表现出较强的经营韧性，尽管受疫情影响，但整体业绩恢复明显。公司通过拓展食品制造业务，构建了新的盈利增长点，以应对疫情带来的不确定性。分析师认为，公司未来三年的盈利能力和估值水平将持续改善，维持“增持”评级。同时，公司也面临原材料价格上涨、市场经营波动以及疫情反复等潜在风险。