20220901-山西证券-同庆楼-605108.SH-疫后经营修复能力较强_供应链控费能力突出_5页_381kb

报告摘要

同庆楼（605108.SH）是一家专注于餐饮及食品业务的A股上市公司，具备宴会与婚庆行业的稀缺性。公司拥有大型餐饮+宴会婚庆能力+连锁标准化体系，具备显著的竞争壁垒。在疫情后，公司展现出较强的经营修复能力，同时通过发展预制菜业务，拓展C端市场，平滑经营波动。

经营表现：2022年中报显示，公司实现营收7.45亿元，同比下降5.91%，归母净利润0.21亿元，同比下降70.29%。其中，Q2营收3.21亿元，同比下降17.3%，归母净利润亏损168.41万元，环比由盈转亏。
餐饮业务：受上海地区疫情影响，江苏和安徽核心业务区受到较大冲击，餐饮门店反复暂停堂食。但6月起业务迅速恢复，预算完成率达103.54%，经营修复能力较强。
食品业务：预制菜品类丰富，SKU矩阵逐步完善，已在全国性布局中取得进展。2022年H1食品业务营收达0.37亿元，同比增长83.34%。
费用与利润：公司毛利率13.3%（同比下降6.09pct），净利率2.83%（同比下降6.14pct），整体费用率10.76%（同比上升1.54pct），其中销售费用率、管理费用率分别上升0.292pct和0.79pct。
现金流：投资活动现金流净额同比下降80.35%，主要因工程基建投入及理财资金减少。
投资建议：分析师张晓霖给予“增持-B”评级，预计2022-2024年EPS分别为0.28、0.92和1.33元，对应PE分别为80.1、24.2和16.7倍，中长期看好其拓店能力及宴会婚庆需求回暖带来的业绩释放。
风险提示：包括食品原材料价格上涨、市场经营风险及疫情对餐饮行业持续影响的风险。

会计年度	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,296	1,608	1,632	2,090	2,508
YoY(%)	-11.4	24.1	1.5	28.0	20.0
净利润(百万元)	185	144	72	239	347
YoY(%)	-6.3	-22.2	-49.8	230.5	45.0
毛利率(%)	54.8	21.1	16.0	25.0	28.0
EPS(摊薄/元)	0.71	0.55	0.28	0.92	1.33
ROE(%)	9.7	7.3	3.7	11.0	13.9
P/E(倍)	31.3	40.2	80.1	24.2	16.7
P/B(倍)	3.0	3.0	3.0	2.7	2.3
净利率(%)	14.3	9.0	4.4	11.4	13.8

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	1252	1007	1086	1371	1726
现金	455	254	310	556	884
应收票据及应收账款	7	8	7	12	11
预付账款	22	12	23	21	32
存货	101	99	118	130	155
其他流动资产	666	634	628	652	644
非流动资产	999	1831	1703	1713	1697
长期投资	0	0	0	0	0
固定资产	336	397	441	537	601
无形资产	150	147	157	156	152
其他非流动资产	512	1288	1106	1021	944
资产总计	2251	2838	2789	3084	3423
流动负债	345	412	364	445	467
短期借款	0	0	0	0	0
应付票据及应付账款	141	144	164	188	218
其他流动负债	203	268	199	257	249
非流动负债	0	461	461	461	461
负债合计	345	873	824	905	928
归属母公司股东权益	1906	1965	1965	2179	2495
负债和股东权益	2251	2838	2789	3084	3423

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	251	316	190	438	522
净利润	185	144	72	239	347
折旧摊销	105	169	132	157	187
财务费用	-6	19	11	8	3
投资损失	-5	-14	-5	-6	-8
营运资金变动	37	7	-19	42	-5
其他经营现金流	-65	-9	-2	-2	-3
投资活动现金流	-812	-412	3	-158	-160
筹资活动现金流	742	-105	-137	-33	-34
每股经营现金流(最新摊薄)	0.96	1.22	0.73	1.68	2.01
每股净资产(最新摊薄)	7.33	7.56	7.56	8.38	9.60

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(%)	-11.4	24.1	1.5	28.0	20.0
营业利润(%)	17.6	-36.7	-43.4	205.0	44.1
归属于母公司净利润(%)	-6.3	-22.2	-49.8	230.5	45.0
毛利率(%)	54.8	21.1	16.0	25.0	28.0
净利率(%)	14.3	9.0	4.4	11.4	13.8
ROE(%)	9.7	7.3	3.7	11.0	13.9
ROIC(%)	9.2	5.6	2.7	8.7	11.2
资产负债率(%)	15.3	30.8	29.5	29.3	27.1
流动比率	3.6	2.4	3.0	3.1	3.7
速动比率	3.2	2.0	2.4	2.6	3.2
总资产周转率	0.7	0.6	0.6	0.7	0.8
应收账款周转率	234.4	220.0	220.0	220.0	220.0
应付账款周转率	4.0	8.9	8.9	8.9	8.9
P/E	31.3	40.2	80.1	24.2	16.7
P/B	3.0	3.0	3.0	2.7	2.3
EV/EBITDA	14.0	15.6	24.6	11.2	7.7

评级体系：
- 公司评级：买入（+15%）、增持（+5%~15%）、中性（-5%~5%）、减持（-5%~-15%）、卖出（-15%）
- 行业评级：领先大市（+10%）、同步大市（-10%~10%）、落后大市（-10%）
- 风险评级：A（波动率≤基准）、B（波动率>基准）
风险提示：
- 食品原材料价格上涨
- 市场经营风险
- 疫情对餐饮行业持续影响风险
分析师承诺：分析师张晓霖承诺独立、客观地出具报告，无利益冲突。