20210504-天风证券-同庆楼-605108.SH-餐饮回暖_Q2宴会集中举办_消费促进月利好业绩_6页

报告摘要

同庆楼（605108）2021年一季度业绩总结

核心内容

同庆楼在2021年一季度实现营业收入4.04亿元，同比增长108.26%，但较2019年同期下降3.28%。归母净利润为0.32亿元，同比下降17.79%，较2019年下降55.20%。基本EPS为0.16元/股，同比下降38.46%。整体来看，公司业绩在疫情后有所回暖，但受到疫情补贴及政府拆迁补偿的影响，净利润出现下滑。

主要观点

收入回暖：餐饮业务在2021年一季度明显回暖，主要受益于疫情后消费逐渐恢复，以及2021年全国消费促进月活动的推动。尽管部分宴会因疫情延迟至Q2，但Q2预计表现良好。
收入结构：公司收入主要来源于餐饮业务（占比91.17%），其次是婚庆（7.68%）和食品（1.15%）。安徽省内收入占58.67%，安徽省外收入占41.33%。
成本变化：毛利率为51.97%，同比下降3.87个百分点，较2019年Q1下降6.76个百分点。成本下降主要受疫情补贴和拆迁补偿影响。
费用上升：期间费用率为43.49%，同比上升13.07个百分点，较2019年Q1上升7.76个百分点。费用增加主要由于疫情停工停业期间费用计入营业外支出，以及租赁准则变更带来的财务费用上升。
盈利预测：公司预计2021-2022年净利润分别为2.69亿元和3.34亿元，对应PE分别为21倍和17倍，维持“买入”评级。
扩张战略：公司作为老字号品牌，正在发掘宴会市场，尤其是婚礼市场，采用直营连锁和标准化模式实现快速扩张，计划在2021年新增10家门店，并未来向其他省市扩张。
业务拓展：新成立的食品业务为公司打开了新的增长空间，公司同时重视菜品研发和人才储备，未来发展前景值得期待。

关键信息

财务数据

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1,462.79	1,295.92	1,877.83	2,244.74	2,618.11
净利润(百万元)	197.59	185.11	268.90	333.77	380.90
EPS(元/股)	0.99	0.93	1.34	1.67	1.90
市盈率(P/E)	28.22	30.12	20.74	16.71	14.64
市净率(P/B)	5.66	2.93	2.56	2.22	1.93
市销率(P/S)	3.81	4.30	2.97	2.48	2.13
EV/EBITDA	0.00	13.19	10.53	8.08	6.11

财务比率

比率	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	55.09%	54.77%	55.27%	55.50%	55.83%
净利率	13.51%	14.28%	14.32%	14.87%	14.55%
ROE	20.05%	9.71%	12.36%	13.30%	13.18%
ROIC	62.94%	44.93%	40.27%	58.85%	52.30%
资产负债率	25.91%	15.32%	19.54%	15.66%	18.74%
流动比率	1.33	3.63	3.29	4.32	3.94
速动比率	1.07	3.34	3.09	3.96	3.69