20241225-德邦证券-玲珑轮胎-601966.SH-反倾销退税增厚利润_塞尔维亚基地产销旺盛_4页_833kb

玲珑轮胎公司点评总结

股票代码：601966（SH）
报告日期：2024年12月25日

一、核心事件

2024年12月17日，玲珑轮胎发布第三季度权益分派实施公告，向全体股东每股派发现金红利0.162元人民币，共计派发现金红利237亿元。

二、经营表现

1. 轮胎产销情况

   • 前三季度：
     轮胎产量：65,720.8万条，同比上涨149.8%。
     轮胎销量：613,351万条，同比上涨108.1%。
     轮胎产品收入：1,576.3亿元，同比上涨100.3%。
   • 单三季度：
     轮胎产量：22,330.4万条，同比增长83.6%。
     轮胎销量：214,288万条，同比增长106.8%。
     轮胎产品收入：551.3亿元，同比增长59.0%。

2. 价格与成本压力

   • 价格端：三季度轮胎产品平均价格同比下降43.2%，环比上升2.4%。
   • 成本端：原材料综合采购成本同比上涨154.0%，较上季度增长18.7%。
   • 应对措施：
     *自2024年10月1日起对国内零售市场PCR部分产品提价2%-5%。
     *自2024年11月1日起对国内零售市场TBR产品提价2%-3%。
     *通过调整采购节奏和提前备库来减缓成本压力。

三、盈利能力与利润增长

1. 利润率表现

   • 前三季度：毛利率为24.35，同比提升4.65个百分点；归母净利润率为10.73%，同比提升4.13个百分点。
   • 三季度：毛利率达27.39%，同比、环比分别增长4.46、0.53个百分点；归母净利润率为14.12%，同比、环比分别增长6.59、5.04个百分点。

2. 利润增长驱动因素
   *来自美国反倾销退税的5606万美元款项；
   *海外第二基地（塞尔维亚）产能逐步释放与销量增长，尤其乘用车胎销量贡献较大；
   *积极进行产品结构升级，且深入推进降本增效。

四、全球化布局

1. "7+5"战略进展
   *已部署7个国内基地和2个海外基地（泰国、塞尔维亚）。
   *泰国工厂产能基本达到规划指标；
   *塞尔维亚工厂因前期销量基数较低，预计2024年仍处于爬产阶段，已实现盈利，后续随着产能释放有望持续受益。

2. 塞尔维亚扩建计划
   *投资6.45亿美元，新建110万套高性能子午线轮胎生产线（含全钢80万套、工程胎、农业胎、翻新胎等）。
   *预计2030年底投产。

五、盈利预测与评级

1. 盈利预测
   *2024-2026年，公司归母净利润预计2231亿元、2747亿元、3082亿元，年增长率均超60%。
   *对应EPS预计15.2元、18.8元、21.1元。

2. 评级
   德邦证券维持公司"买入"评级。

六、风险提示

公司面临的潜在风险包括：

• 建设进度或生产进度不及预期；
• 原材料价格大幅波动；
• 下游汽车需求不及预期；
• 国际贸易摩擦加剧。

七、财务关键指标

报告期内公司财务健康度良好，多项盈利能力指标高速增长。主要财务指标如下：

该研究报告由德邦证券分析师王华炳发布于2024年12月25日。本报告依据公开信息和分析师研究观点撰写，仅供参考，不构成投资建议，投资者应在理性判断的基础上决策。