20220206-国海证券-公用事业_中小盘行业周报_利空出尽_持续看好_17页_984kb

公用事业&中小盘行业周报总结

核心内容

• 行业评级：维持“推荐”评级。
• 火电行业：2021年第四季度，23家火电企业出现不同程度亏损，其中18家四季度和全年均亏损，5家四季度亏损但全年盈利。亏损主要由煤炭价格大幅上涨导致，煤价同比上涨143%至1471元/吨。
• 新能源转型：火电企业加速向新能源转型，如风电和光伏装机容量显著增长，有助于改善企业基本面。
• 政策支持：煤炭长协价格机制调整，煤炭保供政策加码，电价上浮区间扩大至20%，有助于火电盈利修复。
• 投资建议：关注火电盈利改善标的如华能国际、华润电力、上海电力等；绿电优质标的如龙源电力、三峡能源；核电运营龙头如中国核电；分布式光伏领域如晶科科技、正泰电器等。

主要观点

• 火电盈利有望触底反弹：煤炭保供政策及燃煤电价市场化改革下，电煤价格有望回归合理区间，火电盈利将逐步改善。
• 新能源转型带来成长性：火电企业通过风电和光伏装机增长，实现业绩增长和波动性降低。
• 电价改革促进盈利：电价上浮限制放宽至20%，有助于火电企业提升盈利空间。
• 行业基本面改善：随着新能源转型和电价改革，火电企业在新型电力系统中的价值将逐步显现。

关键信息

火电企业亏损情况

• 亏损金额：华能国际亏损最大，为105.83-124.83亿元；大唐发电次之，为90.13-108.13亿元；华电国际、国电电力分别为61.23-69.23亿元和34.65-41.65亿元。
• 度电亏损：2021Q4度电亏损分布在0.03-0.20元/千瓦时，其中赣能股份、大唐发电、上海电力、华电国际、华能国际、广州发展六家企业度电亏损超过0.10元/千瓦时。

煤价与电价变化

• 煤价：2021年9-11月秦皇岛动力煤均价同比上涨143%至1471元/吨。
• 电价：2022年度长协电价上涨，江苏上涨19.4%，广东上涨9.7%。电价上浮区间扩大至20%，有助于火电盈利修复。

新能源转型

• 华能国际：2021年风电和光伏售电量分别同比增长46.8%、46.9%。
• 国投电力：风电售电量同比增长57.8%，光伏售电量同比增长63.2%。
• 广州发展：新增多个风力发电和光伏发电项目，2021年光伏发电7.86亿千瓦时，风电发电量19.88亿千瓦时。
• 上海电力：风电和光伏发电装机容量分别为379.84万千瓦、386.05万千瓦，2021年风电发电量81.77亿千瓦时，光伏发电40.07亿千瓦时。

投资建议

• 火电标的：华能国际、华润电力、上海电力、福能股份、华电国际、广州发展、粤电力A、申能股份。
• 绿电标的：龙源电力、广宇发展、三峡能源、长江电力、金开新能、节能风电、太阳能、吉电股份、中闽能源、中广核新能源。
• 核电标的：中国核电。
• 分布式光伏：晶科科技、正泰电器、林洋能源、港华燃气、创维集团、芯能科技、星帅尔。

风险提示

• 业绩改善不如预期。
• 煤炭价格持续上涨。
• 电价下滑。
• 用电需求不及预期。
• 政策变动风险。

重点公司及盈利预测

行业历史估值

• 电力行业：历史估值数据反映行业整体情况。
• 燃气行业：历史估值数据用于对比分析。

上周行情回顾

• 个股涨跌幅：惠天热电、江苏新能等公司涨幅显著，天富能源、太阳能等公司跌幅较大。
• 行业动态：国家能源局发布多项政策，推动新能源和电力市场体系建设。

行业动态一览

• 新型储能发展：南方能源监管局推动新型储能发展，完善配套机制。
• 风电光伏新增装机：2021年风电和光伏新增装机超1亿千瓦，海上风电和分布式光伏发展突出。
• 电力安全与市场建设：加强电力安全生产，推动全国统一电力市场体系建设。

重点公司公告

• 业绩预告：多家公司发布2021年度业绩预告，部分企业亏损，部分企业盈利增长。
• 经营数据：部分企业公布2021年度发电量和上网电量数据。
• 对外投资与合作：多家公司进行对外投资、签署合作协议。
• 借贷担保与债券发行：部分公司提供担保或发行债券。

风险提示

• 业绩改善不如预期。
• 煤炭价格持续上涨。
• 电价下滑。
• 用电需求不及预期。
• 政策变动风险。

分析师介绍

• 杨阳：国海证券公用事业和中小盘团队首席，具有丰富的证券从业经验，曾获多项分析师奖项。

投资评级标准

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 股票评级：买入、增持、中性、卖出。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。